国联证券-2018年12月物价数据点评：2019翘尾因素下降，将拉低价格中枢-190114

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        事件：    
        国家统计局发布的2018年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨1.9%，环比增速为0；PPI同比上涨0.9%，环比下跌1%。    
        投资要点：    
        CPI中，食品项环比价格有所回升，11月大幅走弱的鲜菜价格明显上涨，而其他分项也大多实现了环比正增长，猪肉和水产品增速亦由负转正，改善相对明显。在油价走低的影响下，非食品项继续受到交通通讯价格下降的拖累，而娱乐教育文化用品如我们所预期的一样，在节假日因素消失后价格不再下跌。    
        而PPI来看，生活资料价格环比增速降至0，而生产资料环比价格进一步走弱，其中采掘工业和原材料工业降幅明显，分行业来看，石油和钢铁相关行业价格下跌是主要拖累。    
        展望未来，1月份翘尾因素回升；蔬菜价格有望维持上涨之势；但猪肉产业出清或尚未结束，短期回暖福度有限；油价有所反弹，但大宗商品走弱趋势未变。因此，我们认为，1月CPI同比增速或略低于18年12月水平，继续维持在2%以下；而PPI继续走低。  
          2019年全年来看，首先由于2018年底价格走弱，2019年的翘尾因素水平低于2018年，对价格同比增速中枢形成拖累，具体来说，CPI翘尾均值减少0.2个百分点，而PPI翘尾均值减少2.8个百分点；其次，大宗商品价格的回落，对于CPI和PPI也都将产生影响。因此，2019年价格平均水平将低于2018年。    
        当经济增长承压时，物价走低是需求偏弱的体现，但也是经济周期自身调整的力量所在。假如增长乏力而物价高涨，则极易走入物价和杠杆不断提升的恶性循环，要处理滞涨也要承担较大风险，付出不小的代价。而在物价走低的情况下，无论是个人消费者还是政府，都更有提升需求的意愿和能力，从而以市场自身的力量来拉动经济恢复到潜在增长水平。      
        风险提示      
        天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等。