东吴证券-麦格米特-002851-2021年中报点评：业绩符合预期，多元化布局稳步前行-210831

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投资要点2021H1营收同比+26%，归母净利润同比+27%，扣非归母净利润同比+39%，基本符合市场预期。

2021H1实现营收19.38亿元，同增25.70%；剔除新能源汽车业务，其他业务营收同比增幅达45.92%。

实现归母净利润1.95亿元，同增26.76%；扣非归母净利润为1.64亿元，同增38.80%。

尽管上半年存在大宗涨价、核心原材料芯片等缺货现象，但公司成本、费用控制得当。

叠加低毛利率的新能源汽车业务营收占比下降，高毛利的工控自动化业务占比提升，故整体毛利率下降幅度不大，归母净利率基本持稳。

2021H1毛利率为26.96%，同比下降1.16pct；2021H1归母净利率为10.07%，同比上升0.08pct。

智能家电电控、工业自动化高增，工业电源稳健，新能源汽车业务继续承压。

1）智能家电电控2021H1实现营收10.47亿元，同增46.13%。

变频家电暖通及空调产品线快速放量、高压电源产品稳增；消费需求复苏带来平板显示业务回暖；智能卫浴定位高端B端市场，延续2020H2反弹趋势、2021H1实现高增长。

2）工业电源上半年实现营收3.92亿元，同增13.57%。

2020年疫情给医疗电源带来脉冲式订单，上半年需求趋缓、医疗电源同比小幅下降；通信电源持续为爱立信等巨头供货、增长稳健，工业电源各产品同样稳步发展。

3）工业自动化2021H1实现营收4.05亿元，同增108.11%。

上半年工控自动化行业高景气带动公司伺服、PLC等产品高增。

此外，公司在新型装备领域布局的智能焊机高速增长、高端地位稳固；工业微波技术领先，业务加速提升；油服设备方案得到各大油田高度认可和推广。

4）新能源汽车及轨交2021H1实现营收0.87亿元，同比下降66.5%。

公司新能源汽车订单维持去年水平，但芯片等原材料紧张带来订单交付困难，营收进一步下滑。

但该板块营收占比小，对业绩影响相对不大。

轨交方面，上半年基本平稳。

盈利预测与投资评级：由于股本细微调整，我们基本维持公司2021-2023年归母净利润分别为5.09亿元/6.55亿元（+0.01亿元）/8.13亿元（+0.01亿元），同比+26%/+29%/+24%，对应现价PE分别32倍、25倍、20倍，给予目标价40.8元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。