浙商证券-A股市场策略周报：市场的调整可能是躁动的开始-190113

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        投资要点：
        春季躁动行情并未结束。市场此次反弹的逻辑是在海外风险稳定的情况下，政策放松预期带来的估值修复行情。目前政策正进入密集落地期，货币、财政和产业政策纷纷出台，政策放松的逻辑也并未改变，估值修复的基础仍在。在一季度流动性集中释放，数据进入真空期阶段，春季躁动并未结束。
        春节前，市场存在一定调整压力，但并不必悲观。由于市场连续两周反弹，随着春节假期的临近，投资者有一定由于。我们认为市场投资者存在两个担忧：商誉风险和流动性。在春节前，市场存在一定调整压力，我们认为投资者可逢低布局。
        年报期，业绩有不确定性，尤其是商誉风险。中央2019  年1  月13  日，A  股3571  家公司中共有1324  家（占37%）披露18  年报业绩预告（其中14家公布业绩快报），盈利预计增加的占53%，预计减少的有29%，不确定有18%。与2018  年三季报业绩预告相比，盈利预计增加的家数减少了4  个百分点，盈利不确定的家数增加了8.2  个百分点，预计2018  年A  股上市公司盈利将延续三季报下降趋势并有所扩大。目前，共有约60  家公司业绩预告提及商誉减值对盈利的影响，且许多个股跌幅较大，商誉风险也制约市场走强。
        春节前流动性扰动仍在，且投资者观望情绪较重。从经验情况来看，金融市场在春节前两个交易日往往会产生流动性波动。以2018  年为例，2018年1  月央行正式实施定向降准，但春节前隔夜利率仍然上行。从春节前的交易情况来看，上证A  股成交金额占上证A  股总市值的比重持续走低，但春节后该比重开始反弹走高，也显示出节假日前，投资者存在明显的观望情绪。这也是市场存在进一步调整的重要因素。
        风险提示：政策不及预期；经济下行超预期