国盛证券-固定收益点评；8000亿项目来袭，基建投资要狂奔？-190113

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        近期，发改委批复的基建项目投资额显著增加。2018年12月以来，发改委共批复了基建相关项目5项，总投资额近8000亿元，带动四季度的项目批复总投资额达到了近5年来的高点。
        虽然近期发改委批复的项目总投资额十分庞大，但其中80%的批复类型都是建设规划，而可行性研究报告和核准的批复较少，因此批复的项目投资额中，大部分距离实际落地还需要较长的时间。通常而言，可行性研究报告批复之后，铁路建设项目有望在1年左右的时间内开工，项目投资落地时间相对较短。而建设规划批复之后，还要经过可行性研究，距离项目实际开工则往往需要更长时间。
        对比上一轮基建项目批复高峰，近期批复的项目中可行性研究报告和核准的占比明显下降，对基建投资的拉动力度可能小于较上一轮批复高峰。虽然2018年12月发改委发布批复公告的基建项目总投资额超过了2015年9月，但实际计入固定资产投资项目批复总额的部分（可行性研究报告批复的投资额计入，而规划的批复不计入）仅占7%，不足2015年9月的三分之一。
        近期批复项目的较长工期也是制约其在短时间内对基建形成有效拉动的重要因素。从项目工期来看，近期批复的铁路和轨道交通项目规模较大，其项目工期也相对较长（平均约为5年），总投资额中分摊到每一年的总投资额其实并不算多。
        总体来看，虽然在投资额上，近期发改委批复基建项目的速度的确明显加快，但由于这些项目中建设规划占比较高，且项目工期较长，其在短期内对基建投资增速的影响可能比较有限，近期可能并不会成为利率上行的有效推动力。
        风险提示：基建项目投资落地速度超预期；国内经济下行压力有所加大。