西南证券-亿帆医药-002019-创新药即将进入收获期，原料药保持领先地位-210830

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事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入23.8亿元，同比下降15.4%；归母净利润2.1亿元，同比下降70.3%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降73.7%。

2021Q2实现营业收入11.7亿元，同比下降20.8%；归母净利润0.8亿元，同比下降79.5%；扣非归母净利润0.7亿元，同比下降81.4%。

积极推进创新药研发，核心产品F-627即将进入收获期。

2021H1，公司完成F-899新药IND申请，并完成I期临床第一个剂量组的入组工作；完成F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）的IND递交，并获得受理通知书；完成F-627在美国FDA的BLA申请，FDA正式受理，正式进入技术审核阶段；持续推进欧盟及中国境内F-627的上市申请，预计2021年三四季度正式提交。

积极克服疫情影响，提升海外制剂销售收入。

2021H1，尽管受海外疫情的持续影响，公司的海外制剂业务仍取得不错的成绩，实现营业收入2.6亿元，同比下降9.7%。

一方面，公司积极寻找合作机会，与包括美国Alvogen公司在内的合作伙伴达成合作，新增4个产品在香港和新加坡的销售权益，丰富了公司药品结构与产品管线，增加药品销售收入；另一方面，公司转移生产场地，降低生产成本。

小分子事业部持续向好，国药事业部积极提升自有产品销售收入。

2021H1，公司小分子事业部业绩持续向好，实现营业收入2.4亿元，同比增长68.1%；国药事业部突出自有产品销售收入，优化产品结构，实现营业收入13亿元，同比增长4.5%；其中自有产品实现销售收入4亿元，同比增长62.1%。

原料药板块在价格下跌的不利情况下，继续保持了维生素B5的市场领先地位。

2021H1，原料药板块实现营业收入5.8亿元，同比下降49.2%；其中维生素B5系列产品实现营业收入3.4亿元，同比下降64.9%。

维生素B5在新冠疫情、非洲猪瘟、市场的三重影响之下，价格虽大幅下降，但产品销量同比大幅增长。

盈利预测与评级。

预计2021-2023年EPS分别为0.66元、0.69元、0.82元，对应PE分别为24倍、23倍、19倍。

随着公司创新药业务逐步进入收获期，有望带来业绩提升，维持“持有”评级。

风险提示：原料药价格下跌、研发失败、新药商业化低于预期等风险。