东兴证券-汽车行业事件点评：新能源专用车，变数频仍中待强者诞生-190114

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        事件：
        多数主流车企公布了旗下新能源专用车2018  年的产量。2017  年后半段产量由于补贴变动发生明显翘尾，导致2018  年全年新能源专用车产量仅11  万辆，同比下滑28%。产量靠前的企业包括开瑞新能源、东风汽车、长安汽车、瑞驰新能源、陕西通家和湖北新楚风。其中开瑞新能源的专用车产量是16,300  辆，是2017  年的3  倍，占得头名。
        观点：
        1．补贴变动频仍，厂商待机而动
        新能源专用车产量CR10  从2017  年的62.8%略微提升至63.8%，仍有较大的整合空间。近年补贴的大幅波动，使得部分厂商库存堆积，利润受损。由于未来补贴的政策不明朗，2018  年多数厂商在增产方面非常谨慎。从7-10  月份数据看，销量与产量较为接近。东风汽车、陕西通家和湖北新楚风等厂商由于2017  年底强装，2018  年产量收缩严重。2018  年前十名中开瑞新能源、长安汽车、江铃汽车和江淮汽车录得大幅增长。
        2．畅销新能源专用车主要为微面和轻卡
        销量前十的新能源专用车中，微面占到7款，轻卡有3款，续航里程在200-345公里不等。根据2018年6-12月的补贴政策，这些车型普遍能拿到2.3-3.5万元的补贴，湖北新楚风的一款纯电动皮卡更是能拿到6万元以上的补贴。根据网传的2019年新能源专用车补贴方案，每度电的补贴额从650-850元统一降到375元。如果按照此方案，2018年热销车的补贴将下降42%-50%，带电量更高的车型更占优势。
        结论：
        新能源专用车（主要包括电动轻卡、微面）在城市物流中的推广有巨大的潜力。2018年新能源专用车产量遭遇滑坡。然而我们推测其在新增轻型货车中的渗透率为4.4%，仍高于乘用车。由于补贴政策多变，新能源专用车市场参与者地位变化较大，我们认为应该重点关注依托母公司其他业务，回旋余地较大的厂商。建议关注长安汽车、江铃汽车和东风汽车。