国联证券-医药生物行业：“4+7”带量采购实施细则发布-190114

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        投资要点：
        行业动态跟踪
        作为“4+7”城市之一的大连市《贯彻落实国家组织药品集中采购和使用工作方案（征求意见稿）》流出。备受瞩目的“4+7”带量采购正逐渐在各地进入落地阶段，大连率先公布方案，定于2019年3月1日正式实施。我们认为带量采购已是大势所趋，在确保用量的基础上药品价格进一步下降有利于减轻医保支付和患者负担，目前不合理的仿制药高利润率将回降至正常水平，估值中枢下移，短中期建议投资者回避，不过长期来看一些优秀企业有望通过带量采购迅速占领市场份额，对目前产品市占率较低的企业有利，如京新药业（002020.SZ）和华海药业(600521.SH)等，可以关注其长期投资价值。
        本周原料药价格跟踪
        抗感染药类价格方面，6-APA于1月7日报价180元/kg，比上周下降5元/kg，其他产品更新至2018年12月数据，12月份青霉素工业盐和阿莫西林相比11月份分别下降3.50元/BOU和5元/kg，报价分别为63.0元/BOU、177.50元/kg；头孢曲松钠报价维持650元/kg不变。维生素方面，本周VA和泛酸钙价格小幅下行，VC和VE价格持平。本周VA报价420元/kg，比上周下降20元/kg；泛酸钙报价170元/kg，较上周下降15元/kg；而维生素C报价33.50元/kg，VE本周报价40.50元/kg，与上周持平。
        本周医药行业估值跟踪
        截止到2019年1月11日我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在23.80倍，较上周有所提升，低于历史估值均值（40.02倍）。截止到2019年1月11日，医药行业相对于全部A股的溢价比例为1.90倍，持续下降态势。本周子板块中生物制品、医药商业和医疗服务小幅下跌，其他板块略有上涨。
        周策略建议
        上周医药板块在所有行业中表现依然较差，仅跑赢房地产和金融，整体指数表现略涨。细分来看，疫苗企业和血制品企业跌幅靠前，一方面有利空消息影响，另一方面也是除前期化药板块补跌现象。随着业绩预告的发布，短期我们建议关注年报表现较好的企业，如智飞生物（300122.SZ）和科伦药业（002422.SZ）等。
        风险提示
        行业政策变化和突发事件风险以及市场系统性风险。