天风证券-中国长城-000066-业绩略超预期，飞腾表现亮眼-210831

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事件：公司公告2021年中报：2021H1公司实现营收71.88亿元，同比增长82.96%；实现归母净利润-8305万元，去年同期为-3.00亿元；实现扣非归母净利润-1.20亿元，去年同期为-3.46亿元。

点评：1、业绩略超预期，信创整机、高新电子业务营收高增2021Q2单季公司营收40.71亿元，同比增长44.96%，实现归母净利润7568万元，去年同期为-1849万元。

公司Q2单季营收增速略超过预告水平，净利润实现扭亏。

分产品来看，公司信创整机及解决方案、高新电子、电源三大产品营收分别为26.89亿元、18.39亿元、20.20亿元，同比增速分别为170.44%、90.26%、38.47%。

2、飞腾表现亮眼，上半年净利润超过2020全年2021H1公司参股子公司飞腾营收11.83亿元，同比增长250%；净利润4.60亿元，同比增长858%。

2020全年飞腾在信创市场实现了部委省市县乡镇客户全覆盖，在90多个部委机关中占有率超过55%，31个省市中占有率超过45%。

飞腾2020全年交付芯片超过150万片，营收12.72亿元，净利润3.41亿元。

2021上半年飞腾营收已接近2020全年，利润更是大幅超过2020全年水平，业绩表现亮眼。

3、飞腾引入10家战略投资者，发展前景乐观8月20日，公司公告参股子公司飞腾增资，引入了包括了国家队（国开科技创投、国新资本、中国互联网基金）、整机厂（浪潮、紫光、航天科工706所）、互联网巨头（阿里、百度）关联方在内的10名战略投资者。

我们认为，增资后飞腾股东背景更为强大，优质产业资源的注入利于飞腾未来发展。

中国长城的飞腾持股比例被稀释至28.035%，仍是飞腾第三大股东和直接受益方。

盈利预测与投资建议：考虑到疫情反复对信创推进节奏影响，我们将2021/2022年净利润由13.68/15.96亿元下调至12.41/15.66亿元，预计2023年净利润为19.75亿元，对应当前市值PE分别为34.78/27.56/21.86倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；宏观经济波动风险；美国制裁风险；系统性风险。