山西证券-春秋航空-601021-Q2业绩扭亏，持续展现经营韧性-210831

《山西证券-春秋航空-601021-Q2业绩扭亏，持续展现经营韧性-210831（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-春秋航空-601021-Q2业绩扭亏，持续展现经营韧性-210831（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述：公司发布2021年半年报，2020H1，公司实现营业收入54.54亿元，同比增长34.82%；实现归母净利润0.10亿元，同比扭亏；扣非归母净利润-0.62亿元，上年同期-5.19亿元；基本每股收益0.01元/股。

事件点评客运恢复继续领跑行业，Q2整体需求同比疫情前实现增长。

从供给端来看，2021H1，公司ASK同比增长36.50%，较2019H1增长3.75%，其中国内航线ASK同比增长61.69%，较2019H1大幅增长57.02%。

从需求端来看，2021H1，公司RPK同比增长53.87%，较2019H1下降5.82%，其中国内航线RPK同比大增81.69%，较2019H1增长41.82%，国际和地区航线运量维持低位。

客运恢复持续领跑行业，年初就地过年政策导致公司Q1业绩短期承压，Q2公司整体RPK较2019年同期增长5.83%，实现归母净利润2.95亿元，带动公司上半年扭亏。

客座率及客公里收益仍存修复空间。

2021H1公司平均客座率83.26%，同比上升9.40pct，较2019H1仍相差8.46pct，其中国内、国际、地区客座率分别为83.52%、50.23%、67.45%，较2019H1分别-8.95pct、-39.86pct、-27.84pct。

2021H1公司客公里收益0.294元，同比-11.12%，较2019H1-19.23%，其中国内航线客公里收益0.284元，较2019H1-19.55%，单价较疫情前仍有明显差距。

基地航线加密，持续挖掘国内航空需求。

公司目前已形成上海、扬州、宁波、广州、深圳、揭阳、石家庄、沈阳、兰州、西安等枢纽基地，多为非一线城市，同时，公司今年也在加紧步伐建设新成立的江西南昌基地，已在当地投放3架过夜飞机，开通包括淮安、呼和浩特、珠海等多条航线，2021年夏秋航季开始，公司新增19条航线、7个航点，并加密了23条国内航线，3月开始整体航线运力单月较2019年同期实现增长，充分发挥了公司基地航网整体的韧性和潜能，此外，成都天府机场也为公司开发西南地区市场创造了机遇。

公司不断成立新基地，挖掘低线城市需求，未来仍有很大增长潜力。

投资建议：公司运量恢复领跑行业，经营韧性较强，未来通过低成本的经营模式不断开拓下沉市场航空出行大众化需求，有望实现快速扩张。

预计公司2021年、2022年EPS为1.60元、2.01元，对应8月30日收盘价51.02元，PE分别为31.88倍、25.37倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；疫情反复；油价大幅上涨。