华创证券-造纸行业跟踪报告：12月份造纸产业链库存数据出炉，青岛港木浆库存去化缓慢-190113

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        全球厂商及港口库存平稳，中国港口贸易商库存高位振荡。截止2018  年12月底，国内港口贸易商木浆库存高位振荡，青岛港和保定港木浆库存分别达到88  万吨和7.8  万吨。全球港口木浆库存达到153.4  万吨，创下2017  年年初本轮木浆价格上涨之后的新高。截止1  月11  日，针叶浆外盘平均价格为708.6美元/吨，折合人民币4829  元，阔叶浆外盘平均价格为687.5  美元/吨，折合人民币4686  元。
        双胶和白卡等木浆系纸库存未明显去化。9月中旬以来成品纸市场低迷，铜板和双胶纸等木浆系纸由于终端低迷，中间环节贸易商及印刷厂主动减少采购去化库存。截止10  月底双胶纸企业库存为23  万吨，较9  月底增加3  万吨。截止2018  年12  月白卡纸企业库存23  天，较11  月略有下滑，需求仍处于相对疲弱状态。
        国废价格持续下跌，纸厂黄板纸库存达到新低。截止1  月11  日国内黄板纸价格为2341  元/吨，较8  月份高点下跌约619  元/吨，随着国废价格的下跌，国、外废价差收缩到995  元/吨。9  月以来随着下游需求疲弱，厂商主动去化库存，至12  月底厂商黄板纸库存达到5.2  天。
        箱板瓦楞纸旺季疲弱，纸厂库存能持续去化，价格企稳。截止1  月11  日，箱板纸和瓦楞纸价格分别达到4543  元/吨和3820  元/吨，12  月箱板瓦楞纸价格呈现企稳状态，箱板纸和瓦楞纸价格较5  月份高点分别下跌约1117  元/吨和1350元/吨。需求疲弱导致18  年5-10  月箱板瓦楞纸库存持续积累，纸价持续下跌。
        2018  年造纸行业面临压力挑战，未来差异化和低成本成为全行业方向：我们认为2018  年特别是下半年面临国内和外部环境不确定，造纸行业产销双降，与此同时废纸进口持续收紧，未来龙头企业海外低成本差异化布局成为重要方向。
        风险提示：宏观经济大幅下行致需求大幅下滑，造纸行业格局发生重大变化。