光大证券-仙坛股份-002746-2021年中报点评：短期业绩承压，产能扩张持续推进-210831

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事件：公司发布2021年中期报告，实现营业收入14.45亿元，同比下降5.72%；归母净利1.22亿，同比下降56.22%。

其中二季度单季实现8.44亿，同比下降0.4%，归母净利5978万元，同比下降48.50%。

禽价同比下滑，养殖成本上升，公司业绩下降。

点评：价减成本增，盈利下滑2021年上半年肉禽价格从低位逐步上升，但相比2020年上半年的基数，公司2021年上半年鸡肉产品的平均销售价格仍低于2020年同期。

受鸡肉产品价格变动的影响，上半年公司的鸡产品销售收入同比下降5.69%至13.72亿元。

另一方面，受玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响，公司养殖成本增长较多，上半年公司鸡产品毛利率下降11.24PCT至5.95%。

上半年公司鸡产品销量14.4万吨，同比微降1.77%。

产能提升助力度过周期低位禽业周期低点波动。

2020年以来，禽业供过于求格局突出。

当前看，国内祖代引种依然相对高位，行业整体供给充足；同时在生猪产能大幅提升及价格低位的带动下，禽肉价格或将持续在相对低位波动。

目前公司正在积极推进诸城项目建设，其在2024年全部建成投产后，公司的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达60万吨、熟食产能15万吨，公司产能将翻倍。

量的大幅提升，将部分弥补价格低迷的影响。

盈利预测、估值与评级：肉禽价格低于预期，故我们下调公司2021-2022年归母净利润预测为：2.67亿、2.70亿（下调30%、17%），同时新增2023年净利润预测为3.48亿。

公司2021-2023年EPS分别为：0.31元、0.31元和0.40元。

短期公司业绩承压，我们下调公司至“增持”评级。

风险提示：产能建设缓慢风险，原材料价格大幅波动风险。