中泰证券-林洋能源-601222-业绩符合预期，储能布局加速-210831

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公司发布2021年半年报：实现营收27.09亿，同比下降8.20%；归母净利润5.44亿，同比下降0.96%，扣非归母净利润5.21亿，同比增长1.27%，毛利率37.05%，同比提升1.28pct，净利率20.11%，同比提升1.40pct，EPS为0.32元；单Q2来看，营收17.53亿，同比下降22.54%；归母净利润3.72亿，同比下降11.01%，扣非归母净利润3.62亿，同比下降12.22%，毛利率35.03%，同比提升1.21pct，净利率21.23%，同比提升2.65pct。

符合市场预期。

智能电网业务：国内稳居第一梯队，海外拓展加速，2021国内招标金额有望大幅提升。

2021年上半年公司电表及终端业务实现营收9.53亿元，在国网2021第一批电表招标项目中标3.27亿元，在南网2021第一批计量产品招标项目中标1.17亿元，份额继续保持第一梯队。

海外业务持续发力，与兰吉尔在欧洲、亚太、南美等市场全面合作，在中东市场强化沙特市场地位，在韩国市场取得突破，欧洲子公司Elgama在波兰与乌克兰电表销售超80万台。

国网去年8月发布2020版新技术规范，2021年国内电表招标预计量价齐升，招标金额有望大幅增长，公司有望充分受益。

新能源业务：储备项目丰富，光储配套加速落地，重点布局整县分布式。

2021年上半年公司新能源版块实现营收16.54亿元，同比增长0.46%。

其中，光伏运维电站规模超2.5GW，上半年发电量达10.16亿kWh，截至6月底开发建设并持有的已并网光伏电站装机容量超1.6GW，在建容量约600MW，在手储备项目超6GW，已备案项目超2GW。

双碳战略目标下，公司多项重磅合作持续落地，风光储配套项目建设加速。

此外，公司积极响应整县分布式政策，加速推广“林洋零碳方案”，整县分布式光伏项目可开发资源超5GW。

储能业务：加速布局储能业务，有望带来显著新增量。

公司前瞻性布局储能业务，上半年与华为数字能源签订战略合作协议，合作研发创新大规模LFP储能方案，与亿纬锂能成立合资公司，建设产能10GWh储能专用LFP电池生产基地项目。

公司积极布局一体化储能系统解决方案，聚焦BMS+PCS+EMS等环节，已储备储能项目资源超1200MWh，未来公司储能业务有望贡献显著业绩增量。

投资建议：公司已形成智能+新能源+储能战略格局。

国内智能电表稳居第一梯队，海外电表进入收获期，2021国内电表招标金额有望高增，海外需求有望复苏；光伏电站储备资源丰富，EPC建设及自持电站规模有望持续上台阶；储能业务加速布局，新能源制氢设备，新兴业务有望贡献显著新增量。

考虑到上游原材料价格及项目建设节奏，预计公司21-23年归母净利润分别为10.39/14.25/18.06亿元（前预测值为13.10/16.44/20.85亿元），EPS分别为0.58/0.79/1.01元（前预测值为0.75/0.94/1.19元），对应2021年8月30日收盘价PE分别为19.1/13.9/11.0倍，维持买入评级。

风险提示：电网投资不及预期、上游原材料涨价、市场竞争加剧。