光大证券-信维通信-300136-对外投资公告点评：成立子公司加码汽车电子，多元化发展助力长期增长-190115

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        事件：
        信维通信发布公告，公司与唐燕敏、李敢签订了《投资协议书》，公司投资人民币6800  万元与唐燕敏、李敢共同成立江苏信维智能汽车互联有限公司，注册资本1  亿元人民币，信维持股68%。
        点评：
        ◆加码汽车电子布局，强化公司整体竞争力
        信维通信本次新设立的江苏信维智能汽车互联有限公司的目标是贯彻公司射频主业的长期规划战略，加强在汽车电子领域射频业务的布局。成立新公司后，信维通信将以车载无线充电产品作为切入口，进而实现包括车载天线、车载传感器、车载高性能传输线以及射频相关器件等产品覆盖，强化公司在汽车电子领域的多元化布局。
        我们认为信维本次加码汽车电子将帮助公司实现泛射频领域的横向布局，强化整体竞争力。长期来看，即将到来5G  时代低时延高可靠性场景主要针对汽车终端，汽车有望成为一台功能如手机类似的移动终端进行信息互联，汽车对智能系统以及电子零部件需求将越来越高，车用部件又因为其高可靠性要求导致价值量是手机的数倍，行业增长空间大。公司作为国内泛射频行业龙头其实早已涉足汽车行业，其子公司亚力盛长期致力于提供车用高性能线束、连接器产品，并经过多年发展，目前已成为海外大客户供应商，业绩持续增长。而本次加码汽车电子公司将无线充电产品作为切入口也可看出其决心，车用与手机用无线充电在原理、技术和材料本身拥有共通性，公司已是国内外多家手机终端客户无线充电产品的核心供应商，在技术与生产多个环节拥有长期积累，从这一产品切入有望加速公司在汽车电子行业的发展，从而推动整体公司业绩长期增长。
        ◆公司长短期逻辑清晰，业绩支撑性强
        信维通信将泛射频作为公司长期发展规划，短期加强在消费电子领域的产品份额，持续做大做强现有产品。从今年来看，公司的无线充电产品已切入海外大客户供应链，新的纳米晶方案单机价值量更高，全制程的开放也对产品盈利能力也有所保证；屏蔽件产品因为手机功能持续创新，对信号、电磁屏蔽需求加大，公司新产品料号数量不断增加。
        长期来看，公司还将继续加强自身技术与行业竞争力，一方面向附加值更高的产业链上游纵向发展，比如无线充电纳米晶材料，LCP  传输线、手机用射频前端SAW  滤波器等等；另一方面向汽车电子、5G  基站端横向多元化发展，比如5G  通信基站用天线振子，车载无线充电产品，车载高性能线束与相关射频器件。
        整体来说公司短期业绩依靠无线充电以及屏蔽件等产品支撑性强，长期来看一横一纵的发展模式将使信维获得长期增长动力，享受如5G  等产业技术发展带来的红利，上游布局也将保证公司盈利能力。
        ◆盈利预测、估值与评级
        我们看好信维通信加码汽车电子行业，围绕射频核心技术的基础上多元化布局；公司短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强，长期一横一纵双向发展将助力公司实现长期发展。我们维持公司2018-2020  年EPS  为1.34/1.87/2.39  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        公司汽车电子产品拓展不达预期，新业务拓展不达预期，全球智能手机出货量不达预期。