东兴证券-2018年12月进出口数据点评：国内外经济放缓，进出口增速回落-190115

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        事件：
        海关总署数据显示：中国12  月贸易帐3949.9  亿元人民币，预期3450  亿元人民币，前值顺差3060.4  亿元人民币。中国12  月进口同比（按人民币计）降3.1%，预期增12%，前值增7.8%。中国12  月出口同比（按人民币计）增0.2%，预期6.6%，前值10.2%。按美元计，中国12  月贸易顺差570.6  亿美元，前值顺差447.4亿美元。中国12  月进口同比(按美元计)降7.6%，前值增3%。中国12  月出口同比(按美元计)降4.4%，前值增5.4%。2018  年，我国对欧盟、美国、东盟、日本进出口分别增长7.0%、8.6%、11.3%和4.4%，四者合计占我国外贸总值的48.3%。2018  年，我国民营企业进出口12.1  万亿元，增长12.9%，高于我国进出口总体增速3.2  个百分点，占我国进出口总值的39.7%，比2017  年提升1.1  个百分点。
        观点：
        全球经济形式不佳，出口增速回落；内需不足，进口增速趋缓；我国对外贸易多元化趋势日显；民营企业进出口基本形式向好。
        1.全球经济形式不佳，出口增速回落
        出口方面，中国2018  年12  月出口同比（按人民币计）增0.2%，预期6.6%，前值10.2%。中国12  月出口同比(按美元计)降4.4%，前值增5.4%。。截至11  月份，由于企业“抢出口”行为非常明显，贸易摩擦对我国出口的实质性影响并不大，11  月份出口增速较好。但随着企业“抢出口”进入尾声，在一定程度上，导致我国12  月份出口同比增速大幅下降。12  月份，中国官方制造业采购经理人指数跌破50%，其中PMI  新出口订单指数降至46.6%。同时，2018  年下半年以来，发达国家的PMI  指数表现不佳，全球经济复苏呈现不确定态势，外需走弱，对我国出口可能存在负面影响。12  月份，人民币汇率走强，人民币兑美元汇率升值约1%，在一定程度上利空出口。G20  峰会后，中美达成协议，暂时停止升级关税等贸易限制措施，中美贸易关系缓和，预期将有效释放出口压力。
        2.内需不足，进口增速趋缓
        进口方面，中国2018  年12  月进口同比（按人民币计）降3.1%，预期增12%，前值增7.8%。中国12  月进口同比(按美元计)降7.6%，前值增3%。2018  年我国基建投资、房地产行业增速回落，三季度经济增速降至6.5%，为2009  年6  月以来的最低增速，11  月经济增速略有反弹，但仍处于低位，导致我国内需不足，抑制进口。G20  峰会后，中美达成初步协议，中方承诺将加大对美方农产品的进口，预期将对冲部分进口压力。2018  年11  月5  日至10  日，第一届中国国际进口博览会在上海举行，进一步发出了扩大进口的信号；进口博览会主办方将提供通关、检验检疫等方面的便利措施，长期提供线上线下一站式交易服务，加大知识产权保护力度，保障客商权益，有利于推动我国外贸增长。另外，自2018  年初，我国陆续出台了一系列减税降费、优化口岸营商环境促进跨境贸易便利化等有效措施，预期这些措施将在今年有效发挥促进口的作用，缓解我国进口下行趋势。
        3.我国对外贸易多元化趋势日显
        2018  年数据显示，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。2018  年，我国对欧盟、美国、东盟、日本进出口分别增长7.0%、8.6%、11.3%和4.4%，四者合计占我国外贸总值的48.3%。2018  年11  月30  日，海关总署举行优化口岸营商环境新闻吹风会表示，我国海关已与欧盟、韩国、新加坡等9  个经济体、36  个国家（地区）实现了“经认证的经营者”（AEO）互认，目前正在加快推进与哈萨克斯坦、蒙古、白俄罗斯等“一带一路”沿线国家及加拿大等重要贸易国家的AEO互认工作，预期进出口企业更享便利化待遇，有利于降低进出口企业成本，提升进出口效率。
        4.民营企业进出口基本形式向好
        2018  年，我国民营企业进出口12.1  万亿元，增长12.9%，高于我国进出口总体增速3.2  个百分点，占我国进出口总值的39.7%，比2017  年提升1.1  个百分点。2018  年我国有进出口实绩的民营企业37.2  万家，比2017  年增加了10.7%，有更多的民营企业参与到进出口活动中。从规模上看，民营企业对当年我国外贸增长的贡献度超过了50%，对外贸发展的拉动作用更加突出。2018  年中部、西部和东北地区的民营企业进出口增速分别达到了20.3%、18.9%和16.7%，高于东部的12.1%，呈现了梯次发展的态势，并实现了两位数的增长。自2018  年以来，我国银保监会、央行、财政部等诸多政策制定机构，对于民营企业的发展提供了诸多利好政策支持，我国的进出口税率有望进一步优化满足民营企业的进出口需求。
        结论：
        12  月份，中国官方制造业采购经理人指数跌破50%，其中PMI  新出口订单指数降至46.6%。同时，2018  年下半年以来，发达国家的PMI  指数表现不佳，全球经济复苏呈现不确定态势，外需走弱，对我国出口可能存在负面影响。2018  年，第一届中国国际进口博览会在上海举行，进一步发出了扩大进口的信号；我国陆续出台了一系列减税降费、优化口岸营商环境促进跨境贸易便利化等有效措施，预期这些措施将在今年有效发挥促进口的作用，缓解我国进口下行趋势。我国海关已与欧盟、韩国、新加坡等9  个经济体、36  个国家（地区）实现了“经认证的经营者”（AEO）互认，目前正在加快推进与哈萨克斯坦、蒙古、白俄罗斯等“一带一路”沿线国家及加拿大等重要贸易国家的AEO  互认工作，预期进出口企业更享便利化待遇，有利于降低进出口企业成本，提升进出口效率；2018  年以来，我国银保监会、央行、财政部等诸多政策制定机构，对于民营企业的发展提供了诸多利好政策支持，我国的进出口税率有望进一步优化满足民营企业的进出口需求。
        风险提示:全球经济持续走弱  进出口短期难以提振