光大证券-金地集团-600383-动态跟踪报告：逆势放量，重寻荣光-190114

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        ◆2018  年四季度销售增速持续改善
        2018  年9-12  月，公司单月销售额同比增速连续4  个月超过45%，带动全年累计同比逐步回升至15.3%(而9-11  月全国商品房销售额增速为11%、10%、13%)。2018  年全年公司累计实现签约面积878  万平方米，同比上升14.5%；累计签约金额1623  亿元，同比上升15.3%。
        ◆2018  年下半年拿地转向谨慎，全年投资强度下降
        2018  年公司土地投资前高后低，下半年开始拿地策略转向谨慎。2018年全年新增计容建面、成交总价分别同比减少14.8%、8.6%。公司加大一线城市布局力度。2018  年下半年，公司相继取得上海市长宁区、徐汇区两个项目，楼面价均超过4.6  万元/平米。
        ◆净负债率水平健康，短债压力较小，融资优势明显
        截止2018  年三季度，公司净负债率上行至66%，低于[光大地产A  股]30  家重点房企样本库整体水平（119%）；货币资金/短期有息负债约2.53倍（样本库平均水平为1.2  倍），短债压力相对较小；2018  年下半年公司新发债成本较上半年可比同类有所下降，预计未来融资优势将进一步扩大。
        ◆12  个月目标价12.31  元，维持“买入”评级
        截止2018  年三季度，公司预收账款约为营业收入（TTM）的1.34  倍，业绩锁定性较高；并且2018  年公司销售均价18493  元/平方米约为2018年上半年结算均价的1.8  倍，隐含后续结算毛利率仍有较强支撑。
        考虑到2018  年前三季度公司结转规模大幅增长、新发债成本持续改善、以及销售重拾增长，我们上调公司2018-2020  年预测净利润至81.97、92.63  亿元、103.08  亿元（原为76.07  亿元、84.43  亿元、93.18  亿元），对应三年EPS  分别为1.82、2.05、2.28  元（原为1.68、1.87、2.06  元）。
        当前股价对应2018-2020  年预测PE  为5.5、4.9、4.4  倍。按照2017年派息比率，当前股价对应2018-2020  年预测股息率为6.1%、6.9%、7.7%。综合考虑给予2019  年6  倍PE  估值，目标价12.31  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        公司推盘进度有不及预期的可能；项目结算进度有不及预期的可能。