安信证券-餐饮旅游行业：旅游“绿皮书”发布，新三板龙头企业融资现虹吸效应-190113

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        ■事件：2019  年1  月9  日，由中国社会科学院财经战略研究院等共同举办的《旅游绿皮书：2018~2019  年中国旅游发展分析与预测》发布，在对新三板旅游企业进行剖析后指出，新三板旅游企业融资虹吸效应明显。
        ■新三板旅游企业融资虹吸效应明显：截至2018  年底新三板中主营业务为旅游相关产业的企业共计124  家，主要分布在旅游服务（共有62家，占比50%）、景区（共有19  家，占比15%）、餐饮（累计18  家，占比15%）、酒店（累计13  家，占比13%）四个细分领域。根据绿皮书披露，2017  年共有26  家新三板旅企成功募资，占旅企总数的22%，合计募资金额35.27  亿元。其中仅华强方特融资便达到了14.62  亿元，占26  家旅企募资总额的41.5%。融资能力受限或与新三板旅企整体规模较小有关：在当前挂牌的新三板旅企中，3%的公司2018  年营业收入（TTM）在10  亿元以上，38%的公司收入集中在1~5  亿元的规模，整体规模较小。另一方面，2016  年以来，新三板旅企营业收入、归母净利润保持持续增长，且同比增速保持在两位数以上，盈利能力进一步增强，成长性表现良好。
        ■旅游行业2018  年景气度持续上升，消费升级进行时。从出游用户的城市分布来看，当前经济发达地区用户出游热度更高，二线、三线城市是未来旅游市场主要增量：2018  年国内旅游用户三线及以下城市占比达到65%，所占份额持续增长。从旅游偏好来看，高端酒店收入占比持续提升，从2014  年的69.6%提升至2018  年上半年的74.4%；随着大众旅游需求的不断升级，富有文化内涵的以博物馆为代表的文物类机构对游客的吸引力持续上升。此外，特色小镇的开发热度持续走高，其中其中文旅类特色小镇占比接近50%。
        ■旅游企业投资机会和资金需求与日俱增，旅企扎堆赴香港上市。2018年1-7  月，我国旅游市场有关资源类项目投资事件共发生76  起，特色小镇和文旅综合体项目投资占比分别为39.47%和31.58%。随着港交所新版《上市规则》开始生效，众多新经济公司扎堆在香港上市，其中包括同程艺龙（0780.HK）、浙江开元酒店管理股份有限公司、美团点评（3690.HK）、复星旅游文化集团（1992.HK）、途屹控股有限公司等旅企，纷纷递交招股说明书，部分企业已成功上市。破解融资难困境是当前旅企的主要挑战之一。
        ■风险提示：经济发展不及预期，行业竞争激烈