浙商证券-A股行业比较周报：春季躁动驱动主题投资机会-190113

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，WTI  原油价格重回50  美元/桶。上周，WTI  原油价格环比上涨7.6%，动力煤价格环比下跌1.5%。上周，铜价格环比上涨0.9%，铝、铅价格环比下跌0.1%、1.2%，铁矿石价格环比上涨0.5%。上周，小麦、棉花价格环比上涨2.2%、2.0%，玉米、大豆价格环比下跌0.5%、1.0%。
        （2）中游，半导体指数上涨。上周，螺纹钢价格环比上涨1.7%；水泥价格指数环比下跌0.6%，玻璃价格环比下跌0.4%。上周，PVC、燃料油、PTA  价格环比上涨6.9%、10.9%、3.5%，LLDPE、天然橡胶、甲醇价格环比下跌5.0%、0.7%、0.7%。上周，台湾电子行业指数环比上涨4.6%，费城半导体指数环上涨6.0%。上周，BDI指数环比下跌5.6%，BDTI  指数环比下跌5.3%，CCFI  指数环比上涨1.6%。
        （3）下游，房地产销售持续疲弱。上周，30  城市商品房整体成交面积环比下跌22.0%，其中一二三线城市环比下跌15.0%、22.4%、24.5%。上周，农产品批发价格指数环比下跌0.1%，猪肉价格环比上涨0.2%，猪粮比6.64。
        行业估值综述
        对比过去10  年，市盈率处于相对低位的是农林牧渔、化工、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、电气设备、传媒。
        对比过去10  年，市净率处于相对低位的是农林牧渔、化工、有色金属、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、建筑装饰、电气设备、国防军工、传媒、汽车、机械设备。
        行业配置建议
        2019  年第二周A  股继续上涨。风格来看，沪深300、中证500、创业板综指分别上涨1.94%、2.47%、2.30%。行业来看，通信、电气设备、家用电器、电子、建材分别收涨5.6%、5.5%、5.1%、5.0%、3.9%。
        CPI  数据结构性下降。上周公布CPI，最新数据收于同比1.9%，前值2.2%,连续两个月下降。结构上看，非食品价格同比增速放缓是核心驱动；12  月非食品价格同比上涨1.7%，前值2.1%，回落0.4  个百分点。更进一步，交通相关费用，尤其是燃油费用大幅下降是主因；交通和通信的CPI  同比收于-0.7%，前值1.6%；细分的交通工具用燃料，CPI  同比收于-0.5%，前值12.6%。能源价格大幅下降，是最新CPI数据暴跌的主因；原油价格在12  月大幅下降，WTI  原油价格从50  美元/桶以上快速跌到45  美元/桶；汽油和柴油价格，由同比增长12.8%和14.2%转为下降0.5%和0.3%。剔除能源影响，核心CPI  同比1.8%，和前值持平。
        PPI  价格全面下滑。上周公布PPI，最新数据同比0.9%，前值2.7%，已经连续6个月下行；更进一步，12  月PPI  数据出现加速下滑，有失速的前值风险。生产资料价格全面加速下跌，是核心的驱动因素；生产资料PPI  同比1.0%，前值3.3%；采掘工业、原材料工业、加工工业同比数据全面下滑，三者分别收于3.8%、0.8%、0.8%，前值9.2%、4.6%、2.2%。
        PPI  下滑或引发盈利担忧。PPI，即工业企业出厂品价格；中国是制造业大国，工业品出厂价直接决定中国企业整体的利润水平；过去5  年数据显示，PPI  数据和工业企业利润总额同比，相关系数高达85%。11  月数据，PPI  同比增长2.7%，工业企业利润总额累计同比11.8%，前值13.6%；更为关键的是，2018  年11  月工业企业利润总额当月同比-1.8%，已经出现负增长。在此基础上，12  月PPI  数据继续下滑，或引发市场对下行风险的担忧，增强政策对冲的必要性。
        市场处于春季躁动行情。自2019  年以来，市场连续两周反弹，呈现春季躁动行情。结构上，市场行情由主题板块主导，包括5G、军工、光伏等；与此同时，我们也关注到微利股指数涨幅收于3.54%，表现显著强于市场平均。在经济下滑的背景下，央行释放流动性，叠加财政政策、产业政策整体放松，带来市场结构性的反弹机会。
        市场仍处于存量资金博弈阶段。从资金进出来看，目前行情主要由存量资金主导，尚无增量资金。与机构投资者交流发现，大家对后市较为犹豫；数据也显示，过去两周股票基金新成立份额仅有个别几亿，规模大幅缩水。从大众投资者也呈现明显的观望情绪，融资融券余额在上周不增反降。目前市场仍处于存量资金博弈，或是游资驱动的主题行情，行情的持续性有待观察。
        经济存在下行风险，宏观政策转向宽松，货币政策、财政政策、产业政策利好陆续释放，主题行情纷纷发酵。2019  年第二周，5G、军工、光伏等主题持续释放，其中通信收涨5.6%领涨全行业。春节前股票市场流动性波动大，市场持续性有待验证，建议关注春季躁动行情带来的结构性主题机会。
        下周四公布信贷数据，建议重点关注。