中泰证券-昂立教育-600661-董事会拟提前换届，未来可期-190115

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        投资要点
        事件：公司公告，拟提前进行董事会、监事会换届选举，完成后公司将处于无控股股东及实际控制人状态。公司将于1  月30  日召开股东大会。
        点评：
        董事会拟提前换届。公司拟提前进行换届选举产生第十届董事会，共11  位候选人，其中中金系提名4  位、交大系提名3  位、长甲系提名3  位、中金系和长甲系共同提名1  位。目前公司不存在持股比例  50%以上控股股东或可以实际支配公司  30%以上股份表决权的投资者，因此换届完成后，公司的控股股东及实控人将由交大产业集团变更为无控股股东及实际控制人。
        企业性质拟变更。本次换届选举完成后，公司企业性质拟不再是国有控股企业，或将有利于提升公司的长期经营管理效率，且本次换届后，公司的发展战略有望进一步明晰。自2014  年以来，中金集团通过中金资本先后投资过ABC360（少儿英语，天使轮）、蓝铅笔（在线艺术类学习平台，天使轮）、欧那教育（在线语培，天使轮）、树袋老师（国际课程考培）、乐恩教育（K12  教培，A  轮）等十多个教育品牌，在教育行业积累较深。此外，中金资本与港股上市公司民生教育成立并购基金，拟募资100  亿元支持民办教育。中金系旗下丰富的教育资源或将助力昂立教育未来发展。
        中金系为第一大股东，仍有增持可能。截至目前，中金系持有公司22.68%股权，为第一大股东。18  年11  月公告显示，中金系拟在未来6  个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持上市公司股份不低于公司总股本的0.5%，不超过总股本的5%。目前已完成增持1.50%股份，未来有进一步增持的可能。
        投资建议：企业性质拟不再是国资控股企业，中金系成为公司第一大股东，有利于公司经营管理效率的长期提升。暂维持2018/19/20  年每股收益为0.41/0.53/0.63  元的盈利预测，当前市值57  亿元，对应估值  49x/38x/32x，维持“买入”评级。
        风险提示：培训网点扩张、招生不及预期；培训机构相关政策对扩张进度的影响；职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展不及预期。