川财证券-合格境外机构投资者（QFII）投资总额度提升点评：QFII投资额度提升，A股国际化进程加速-190114

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        事件    
        1月14日，国家外汇管理局在官网公示，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。  
        点评    
        QFII投资总额度大幅提升，监管层积极引导外资入市。QFII制度是我国资本市场对外开放最早的制度安排，也是境外投资者投资境内金融市场主要渠道之一。自2002年起，我国已经分别于2005、2007、2012和2013年，共计4次上调QFII额度，此次为第5次上调QFII额度。2016至2018年，国家外汇管理局对QFII制度相关外汇管理进行了重大改革，包括完善审慎管理，取消汇出比例限制，取消有关锁定期要求，允许QFII持有的证券资产在境内开展外汇套期保值等，极大便利了境外投资者通过QFII渠道投资境内金融市场。  
        A股国际化进程进一步加速，外资有望持续流入。根据我们的测算，截至2018年三季度，境外机构及个人持有境内股票资产总市值约占A股总市值的2.69%，占A股自由流通市值的4.49%，二者分别较2017年底的1.82%和2.85%显著提升。此次QFII投资总额度由1500亿美元大幅提升至3000亿美元，表明A股国际化进程进一步加速，将有望推动外资持续流入A股市场。此前A股纳入富时罗素指数时，其官网公布说明，表示在A股满足以下条件的情形下，未来将会提升A股纳入指数的比重：（1）提升QFII、RQFII的可投资额度；（2）增加互联互通股票的覆盖范围；（3）允许QFII和RQFII使用券款对付结算（dvp）；（4）人民币国际化程度提升。  
        外资持续流入有望带来中长期增量资金逾4000亿元。今年关于外资流入有3个重要事件值得关注：（1）A股大盘股纳入MSCI指数因子有望在今年5月和8月分阶段由5%提升至20%，同时创业板也有望纳入；（2）A股纳入富时罗素指数将分别在今年6、9月和明年3月分阶段执行；（3）A股将于今年9月纳入标普道琼斯全球指数。基于以上3个事件，我们预计2019年通过互联互通机制流入A股的外资规模有望超4000亿元。  
        外资偏好业绩增长确定性强的消费和金融板块。截至2019年1月11日，沪港通和深港通持仓占比居前的行业为食品、家电、非银行金融、银行，配置比例分别为19.55%、10.63%、9.59%和9.26%；按互联互通成分股的自由流通市值行业占比来看，当前北向资金超配的行业有食品、家电、交运和餐饮旅游，超配比例分别为13.88%、7.08%、1.85%和1.75%。  
        风险提示：宏观环境发生重大变动；政策不及预期。