招银国际-12月中国贸易数据评论：预期既弱，实际尤逊-190115

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        12  月进出口逊于预期。对美贸易顺差创历史新高。中国海关于1  月14  日公布12  月贸易数据。在贸易紧张局势升级和国内经济萎靡的背景下，12  月出口和进口分别同比下降4.4％和7.6％。这两个数字均逊于市场的正增长预期。按年计算，出口同比增长9.9％至2.49  万亿美元，而进口同比增长15.8％至2.14  万亿美元，2018  年录得贸易顺差为3,517  亿美元（2017  年为4,196  亿美元）。对美贸易顺差是贸易谈判中倍受关注的议题之一。由于2018  年对美出口增速（同比增长11.3％）快于对美进口增速（同比增长8.5％），中国对美国的贸易顺差创下自2007  年以来的历史新高，达到3,232  亿美元。
        机电产品和高新技术产品出口成为中美贸易摩擦的直接受害者，12  月两者出口额分别同比下降6.8％和10.3％，拖累出口增速4  个百分点和3.1  个百分点。自10  月以来，两大类产品的出口增速急剧下降。在不确定性增加和信心动摇下，机械和科技价值链的韧性受到冲击。整体而言，出口数据疲弱与PMI  新出口订单指数相呼应，后者自2018  年8  月以来一直处于下降通道。
        进口下降速度快于出口。12  月进口额同比下降7.6％，从美国进口额同比下降近34%。根据我们的测算，机电产品进口同比下降16.1％，拖累整体进口增速约7.3  个百分点；而高新技术产品进口同比下降13.8％，拖累整体进口增速约4.4  个百分点。除额外的关税之外，我们认为美国也存在非市场化的行政手段，限制了高技术产品和机电设备产品的出口，来制约中国通过进口实现关键产业自给自足以及技术升级。高新技术产品一直以来是中美贸易的亮点，未来此类产品的进口走势不仅关系到贸易，更影响中国长期的产业发展，值得关注。
        我们对中美贸易谈判持审慎乐观态度。对过去副部长级贸易谈判和即将举行的高级官员对话，我们持审慎乐观态度。鉴于中国已经采取了诸如起草外商投资法、具体化扩大对美进口时间表等积极举措，我们预计双方将就取消部分商品的额外关税达成共识。部分商品可能包括中国从美国进口的农产品和能源产品、以及此前在2,000  亿美元关税清单内的中国对美出口产品。