德邦证券-2022年中观行业景气比较与配置建议：时代的宠儿-211208

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投资要点：本报告导读：复盘过往，历年涨幅排名靠前行业均由时代背景与高景气共振成就。

展望未来，在共同富裕、能源革命及制造强国三大时代线索下，2022年中下游相关优势行业有望胜出。

高景气行业再下沉，核心消费潜龙在渊。

往中小&小市值占比、专精特新占比及强势股占比“三高”行业寻找超额收益。

鉴往知来：时代背景与高景气两大因素是行业年度排名胜负手。

2000年以来历年涨幅前五行业都有浓厚的时代背景特征，指数层面85%以上一级行业涨幅与业绩增速呈正相关，当年净利润增速排名更靠前（相对更景气）的行业涨跌幅排名更易进入前五。

景气全览：五大板块与一级行业基本面展望。

上游原材料丨价格高点后盈利增速趋于下滑；中游制造业丨PPI指引下，净利率同比在2022年或先下后上；下游消费品丨净利率恢复节奏分化，营收端警惕出口下滑；金融房建丨整体趋于稳定；支持服务丨细分行业景气度趋于分化。

配置建议：寻找时代主线中的优势行业。

政策自上而中丨聚焦共同富裕、能源革命与制造强国三大时代线索；自中而下高景气丨电力设备（风电光伏装机目标明确）、机械设备（光伏、锂电、半导体设备将维持高景气）、国防军工（军费稳定增长，支撑业绩兑现）、电子（新能源爆发功率半导体有望持续受益，MiniLED背光将迎来商用元年）、通信&计算机（数字化浪潮下大有可为）、汽车（补库空间大，需要销售端转好带动需求）；潜龙在渊待企稳丨食品饮料（高端白酒需求刚性，从共同富裕与消费升级切入把握确定性赛道）、农林牧渔（猪周期加速下行赶底，种源安全提升到关系国家安全的战略高度）、美容护理（化妆品消费逐步成为刚性需求，2022年预计将稳定增长）。

分析师视角：行业业绩增速与估值展望。

大类板块丨2022年业绩增速与估值预期，中游制造与下游消费增速突出，中游制造估值分位数相对更低；上游原料与金融房建增速相对落后，估值分位数亦均处于0~10%区间；一级行业丨增速50%+行业中社会服务估值分位数仅19%，增速35%~50%的电力设备行业估值分位数在25%，增速20%~35%行业中估值分位数在10%以下的有通信、电子、轻工制造及有色金属。

交易特征：指明更易挖掘超额收益行业方向。

将中小&小市值占比、专精特新占比及强势股占比结合来看，环保、机械设备、通信、计算机、汽车等行业三占比均领先，行业内存在进一步挖掘细分机会。

风险提示：全球通胀超预期；流动性收紧超预期；疫情反复超预期。