群益证券-碧水源-300070-川投集团拟入主，料改善融资压力-190115

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        结论与建议：
        公司发布公告称，控股股东、实际控制人文剑平先生等股东与四川省投资集团有限责任公司签署了股权转让意向性协议。拟将公司10.70%股份转让给川投集团。转让后，川投将成为公司第二大股东，后续将使川投成为第一大股东。
        考虑此前融资改善不及预期，项目收入下滑，下调盈利预测，预计公司18、19、20  年分别实现净利润21.82（YOY-13.01%）、24.90  亿元(YOY+14.09%)、28.31  亿元（YOY+13.69%），EPS0.693  元、0.790  元、0.899  元，当前股价对应18、19  年动态PE11.6X,10X  估值较低，给予“买入”建议，目标价10  元。
        川投或将成为实际控制人，保持管理层稳定：川投集团拟收购实际控制人文剑平等5  位股东10.70%股份，转让价格为正式转让协议前一交易日收盘价，转让完成后将成为公司第二大股东。后续将通过非公开发行等方式让川投集团成为碧水源，持股20%以上的第一大股东，文剑平等股东仍将5%以上股份的表决权委托给川投集团行使。同时为保持管理层的相对稳定性，文剑平仍持有公司股份，且3  年内不得提前辞职，股份不得低于10%.
        融资难题得以解决：川投集团是四川省国资委管理的国有独资公司，是四川资产质量最优、盈利能力最强的省属骨干企业。川投集团承诺入主后，将利用国企优势及资金优势等，全力协助公司扩大银行授信额度，为公司业务及项目发展提供借贷支持，幷帮助公司有效降低融资成本。公司18  年受融资环境影响，收入不及预期，融资难题有望得以解决，让公司收入重回增长。
        协同效应强：川投集团将集中各方资源和平台优势，与公司联合进行项目投资，利用国企背景积极参与各地水务业务，帮助公司积极推介膜技术幷扩展水务市场，同时，川投集团有望向公司注入水务相关资产，实现业务直接接轨。
        盈利预测：考虑此前融资改善不及预期，项目收入下滑，下调盈利预测，预计公司18、19、20  年分别实现净利润21.82（YOY-13.01%）、24.90亿元(YOY+14.09%)、28.31  亿元（YOY+13.69%），EPS0.693  元、0.790元、0.899  元，当前股价对应18、19  年动态PE11.6X,10X  估值较低，给予“买入”建议，目标价10  元。