中泰证券-有色金属行业周报：补贴退坡预期增加，不改电动化趋势-190114

《中泰证券-有色金属行业周报：补贴退坡预期增加，不改电动化趋势-190114（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-有色金属行业周报：补贴退坡预期增加，不改电动化趋势-190114（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告要点
        行情回顾：本周，权益市场普遍上涨，上涨综指上涨0.82%，有色指数下跌0.52%，新能源指数上涨6.26%；现货价格方面，国内钴价持稳在33  万/吨，MB  钴价下滑至25.5  美元/磅（即约人民币含税价约44  万元/吨），内外价差较上周缩小（14  万→11  万）；电池级碳酸锂本周报价为7.85  万/吨。
        新能源车产业链：补贴退坡预期压力较大，全球电动化趋势逐步增强。政策层面，近期2019  年新能源补贴政策，退坡预期较大，产业链盈利预期受到一定程度冲击，但从行业层面来看，高景气度持续，龙头效应加强，并且全球电动化趋势逐步增强：①特斯拉上海工厂开工：本周，上海有史以来最大的外资制造业项目，特斯拉超级工厂在临港产业区正式开工建设，总投资额为500  亿元。工厂一期投入160  亿，年生产规模为25  万辆纯电动整车，前期为组装生产线，包括Model  3  等系列车型；后期，全部建成运营后年产能将达50  万辆纯电动整车；②LG  南京工厂再发力扩张：  LG  化学表示，将投入约人民币73  亿元扩建在中国南京的电池生产线，用于在中国南京新港开发区建设一家动力电池厂及一家小型电池厂。此前，2018  年7  月，LG  化学宣布投资约138亿元建设产能达32GWh  的南京工厂，该工厂预计于2019  年末开始量产，2023  年实现全面达产。项目达产后，将为现代汽车、沃尔沃、通用、克莱斯勒、雷诺等车企提供电池产品。我们判断，随着全球电池龙头企业纷纷抛出在华产能扩张计划，行业保持快速增长与不断洗牌将会是未来2-3  年的常态。
        锂：锂价整体持稳。前期，锂价低点低于进口锂辉石提锂产线成本，贴近云母提锂成本线，特别是中小型无资源自给的高成本产线主动减产，部分新建产线投产延期，再叠加盐湖季节性减产，供需结构短期得到边际改善，碳酸锂价格持续在较低位平稳运行；当前，临近春节假期，下游正极逐步储备假期期间所需原料，但由于产业链资金压力仍较为紧张，并且并未有大量备货计划，锂价整体较为稳定，如电池级碳酸锂价格仍约为7.8  万/吨；向后展望，国内冶炼厂商与西澳矿山进行的明年锂辉石长协价格谈判尚未完成，澳矿供给较为充裕，长协价格存在下调预期。
        钴：备货需求增长，硫酸钴小幅上涨；海外钴价续调，内外价差持续收敛。2018  年12  月国内电钴产量合计480吨，环比下滑6%，同比减少31%，四钴产量4380  吨，环比下滑16%，同比减少18%，产销量同比/环比下滑，需求疲弱趋势未改；短期来看，临近春节假期，部分钴盐企业或陆续停产并检修，而下游采购补充2  月生产所需原料，硫酸钴价格出现小幅上涨。中期来看，钴原料市场相对充裕，基本面仍存一定压力，钴矿以及粗钴原料折价系数位于低位，国内冶炼厂家与海外矿山原料长协价格谈判尚未完成，存在订单周期缩短、折价系数回调预期，在一定程度上仍对钴产品价格亦产生压制；另外，2018Q4  以来，内外价差最高达到20  万/吨，基于国内较为疲弱的需求，国内低价钴一定程度上冲击海外市场，海外钴价显著回落，MB  标准钴低幅价格约为25  美元/磅，内外价差回落至目前约11  万/吨。
        投资建议：
        新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气，但消费电子消费较为疲弱，最终使得上游电池金属整体需求增长并不明显，行业基本面仍有一定压力，钴锂价格正在逐步寻底。但钴中期供给格局有望得到改善，锂价逐步进入底部区域，板块资源龙头仍有长期配置价值。另外，值得特别关注的是，新能源车产业链中游细分制造领域，如加工配件材料，进入全球供应链体系，强劲需求拉动优质标的公司快速增长，成长属性凸显。核心标的：①新能源车加工配件材料：旭升股份等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等；③钴：华友钴业、寒锐钴业等；
        风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。