天风证券-联测科技-688113-中报基本符合预期，看好公司下半年业绩释放！-210831

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事件：公司发布2021年中报。

21H1：公司实现营收1.65亿，yoy+5.15%；归母净利0.37亿，yoy+38.52%；扣非归母净利0.34亿，yoy+31.48%。

销售毛利率41.46%，yoy+4.92pct；销售净利率22.36%，yoy+5.39pct，主要系公司高端产品销售增加及技术创新提高自制能力所致。

经营活动现金流-0.08亿，主要系部分新合同未约定公司预收款、各项税费增加、IPO期间咨询服务费等行政支出增加所致。

21Q2：公司实现营收0.87亿，同比-34.58%，环比+11.65%；归母净利0.19亿，同比-28.77%，环比+9.54%；扣非归母净利0.17亿，同比-35.91%，环比+0%。

销售毛利率40.56%，同比+4.89pct；销售净利率22.16%，同比+1.81pct。

分类别营收拆分：1）按产品：2021H1智能测试装备1.37亿，同比+10.15%；测试验证服务0.17亿，同比-34%；备件及维修0.11亿，同比+63.94%。

2）按下游领域：2021H1新能源汽车0.84亿，同比+18.46%；燃油汽车0.47亿，同比-6.36%；船舶0.18亿，同比-38.22%；航空0.09亿，同比+163.86%；工程机械及其他0.05亿，同比+225.47%。

期间整体率稳中有升：主要系公司加大投入助力公司成长：上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为4.39%、5.86%、6.07%和-0.35%，分别同比+0.84pct、+1.32pct、+0.33pct、-0.21pct，其中管理费用大幅增加主要为IPO期间内咨询费用增加。

下游业务增长迅速，水力测功器、汽车检测领域双管齐下。

1）航空：公司具有先发优势，国产化替代加速，作为中国航发南方工业发动机检测设备唯一的国内供货公司，公司成长潜力十分广阔。

截至2021年中报，公司航空在手订单金额合计9719.14万元。

根据统计，公司21年1-6月航空领域合计中标金额已达4489.52万元，分别为沈阳发动机研究所398万/1839.6万/1068.8万；南方工业397.76万/785.36万(预计9月交货)。

2020年航空水力测功器营收1857万。

2）新能源&传统汽车：产品处于行业领先位置，客户多为国内外龙头，随着新能源汽车检测需求旺盛，业绩有望逐步释放。

盈利预测：我们预计公司21-23年净利润分别为1.03/1.31/1.69亿，对应PE分别为46/36/28X，预计目标价103.04元，维持买入评级！风险提示：汽车行业波动风险、原材料供给波动风险、市场竞争风险、项目验收周期较长风险等。