光大证券-中公教育-002607-重大事项点评之一：亚夏汽车拟更名为中公教育-190115

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        ◆事件：亚夏汽车（002607.SZ）拟更名为中公教育。2019  年1  月15  日，亚夏汽车第四届董事会第三十次会议审议通过了《关于拟变更公司名称及证券简称的议案》，公司拟将公司中文名称变更为中公教育科技股份有限公司，证券简称变更为“中公教育”。2018  年12  月27  日，中公教育借壳亚夏汽车事项已完成标的资产北京中公教育科技股份有限公司的100%股权过户手续及相关工商变更登记，中公教育已成为亚夏汽车的全资子公司。
        ◆中公教育是国内职业培训龙头企业。中公教育是国内领先的非学历职业就业培训服务提供商，主要领域包括公务员、事业单位、教师等。截至2018年4  月30  日，中公教育拥有覆盖31  个省市自治区319  个地级市的619  个直营分支机构，并拥有7,264  名全职授课教师。中公教育2015-2018  年收入分别为20.7、25.8、40.3  和65.0  亿元；2015-2017  年参培学员累计288.46万人次（含面授和线上培训），3  年CAGR  约62.1%。中公教育2017  年面授和线上的培训人次分别为88.24  和58.36  万人次。公司2018  年线下培训业务中，公务员实现约30  亿元收入、教师约12  亿元、事业单位约10  亿元；其它包括线上业务收入约13  亿元。
        ◆投资建议。考虑到公司教师考试培训业务的快速增长以及公务员考试培训业务和事业单位考试培训业务的稳定增长，以及双师课堂带来公司盈利能力的提升，我们维持中公教育18~20  年净利润预测分别为10.17/14.26/18.55亿元，EPS  预测分别为0.16、0.23、0.30  元。当前股价7.23  元/股和考虑股本增厚后61.67  亿股本，440  亿元市值对应19-20  年P/E  约为31x  和24x，维持中公教育  “买入”评级。
        ◆估值分析。中公教育较好未来仍有成长空间。目前好未来约1100  亿RMB市值，中公教育约440  亿市值。好未来FY2019  为2018  年3  月1  日——2019年2  月28  日；时间跨度与中公教育2018  年年报基本一致。目前好未来FY2020  P/E  为41x，中公教育2019  年P/E  约31x；好未来FY2017-FY2021年净利润五年复合增速为52%；中公教育2016-2020  年净利润五年复合增速为55%；目前好未来PEG  约0.8，中公教育PEG  约0.6；中公教育的P/E和PEG  水平均低于好未来，估值仍有提升空间。
        ◆风险提示：业绩承诺不能完成的风险等。