上海证券-游戏行业动态点评：第二批版号出炉，当前时点如何看待版号的发放节奏-190115

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        行业动态
        新闻出版广电总局官网上公示了第二批获得版号的游戏名单，公示的游戏共84  款，其中82  款手游。叠加第一批过审游戏  ，目前已有164款游戏取得版号。
        事件点评
        两批版号的发放具备较强规律性，版号审批趋于规范化
        第一批、第二批版号在数量上都维持在80款左右，而两批版号的过审时间以及公示时间均间隔了大约十天。可见，近期版号的发放节奏具备较强的规律性，未来游戏版号分批次持续正常发行是大概率事件。版号的发行间隔由过去的不固定到目前的间隔十天左右，这或许是版号审批日趋规范化的直接体现。
        版号的总量可能减少，重度游戏版号暂未受影响
        如果维持目前的发放节奏，每月发放的版号数在80*3=240款左右，这一数字较版号暂停前每月发放700款游戏的数字有较大幅度减少。但是，在这两批发放的游戏版号中，并未出现被分类为“移动-休闲益智”类的游戏。这一类游戏主要包括棋牌、三消等休闲移动游戏，在往常占据了每月发放版号总数的超过70%。而剩余的200余款版号面向少量客户端、网页、主机游戏以及大量重度移动游戏，是游戏市场收入的主要组成部分，也是A股上市公司重点耕耘的领域。因此，单就这部分重度游戏而言，版号的供给数量较审批暂停前并未减少，游戏版号总量减少对上市公司的影响不大。
        棋牌游戏审核收紧大势所趋，但不必过分悲观
        在目前发放的两批总计184  款游戏版号中，仅有一款PC  端棋牌类游戏取得了版号，而以往数量众多的移动端棋牌游戏更是无一获批。从过往的政策方针看，棋牌游戏一直是主管部门重点审核监管的领域之一，在“总量限制”正式实施后，棋牌游戏版号数量出现一定幅度减少是大概率事件。但是，对于最近两个批次的版号中，棋牌游戏几乎绝迹的现象无需过分悲观，这可能只是版号审批向正常化过渡期间产生的临时现象。由于包括棋牌类游戏在内的“七大类”休闲移动游戏的版号审批速度较快，而其余类型的游戏审批时间相对较长。因此，在2018  年3  月版号暂停之际，主管部门处可能积压了一批3  月申报但未完成审批的非“七大类”游戏。而近期发放的版号基本上按照游戏的申报时间排列，最近这两批版号可能是在集中消化这批积压的游戏。
        多家上市公司的产品喜提版号，但丰富的新游戏储备更为重要
        从游戏运营方来看，A  股上市公司中三七互娱、掌趣科技、吉比特、巨人网络等公司旗下均有新游戏上榜，新游顺利上线后能够对公司收入带来一定的增量，但这批游戏在IP  加成、产品竞争环境的角度上未见明显优势。版号重开对整个游戏行业具备积极意义：首先，版号恢复，各类新游戏才能如期上线运营，是游戏行业可持续发展的必要条件；其次，版号恢复后，市场上新游戏供给增加，玩家多样化的游戏需求将得到更好的满足，行业景气度有望回升。版号恢复意味着游戏行业的发展重回正轨，而行业整体向精品化发展的趋势不改。因此，即使目前暂未有新游戏获批，但在研游戏储备丰富，且游戏具备较高品质及口碑的公司，如腾讯、网易等，在未来更有望充分受益于版号重开。
        投资建议
        2019  年游戏行业整体收入增速有望出现一定幅度回升，理由如下：1、版号恢复，市场上优质内容的供给增加，有望提升行业景气度；  2、“吃鸡”游戏仍存在过审并开展商业化运营的可能。即使其短期内无法得到版号，但一批借鉴了其玩法特色的“类吃鸡”游戏无论是审核上还是收益上都已经被验证是可行的，这类游戏有望通过分流“吃鸡”玩家从而带动行业收入增长；3、“端改手”游戏由于具备极高的成功率而一直备受市场关注。在今年，包括腾讯“DNF  手游”、网易“新梦幻西游手游”、完美世界“完美世界手游”等一大批极具号召力的“端改手”游戏有望于年内上线，或将有力推动行业成长。建议持续关注产品储备丰富、兼具精品游戏研发能力以及长线运营能力的头部厂商。
        风险提示
        监管进一步趋严、行业竞争加剧