民生证券-12月外贸数据点评：人民币汇率升值，进出口继续下滑-190115

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        报告摘要：
        中国12  月出口同比(按美元计)  -4.4%，预期4.7%，前值3.9%。中国12  月进口同比(按美元计)  -7.6%，预期7.3%，前值2.9%。中国12  月贸易帐(按美元计)570.6  亿美元，预期504.1  亿美元，前值  418.6  亿美元。
        12月进出口继续下滑，2018年全年外贸形势尚可
        2018  年12  月中国出口同比增长-4.4%，较上月回落8.3  个百分点，同比增速连续2  个月回落；进口同比增长-7.6%，较上月回落10.5  个百分点。贸易差额为570.6  亿美元，较上月增加152  亿美元。
        全年来看，2018  年外贸形势尚可。进出口累计同比增长12.6%，其中出口累计同比增长9.9%，高于2017  年。进口累计同比增长15.8%，较2017  年有所回落。
        海关总署对2018  年过往进出口金额进行调整，其中11  月当月出口增速由5.4%下修至3.9%，进口增速由3%下修至2.9%，贸易顺差由447.5  亿美元下修至418.6  亿美元。11  月进出口数据下修表明中国经济下行压力超预期。
        对主要经济体出口增速均呈回落态势
        12  月中国对美国、欧盟、日本、东盟累计出口同比增速为11.3%、9.8%、7.2%、14.2%，分别较上月回落1.6、1.6、0.9  和1.7  个百分点。
        一般贸易与加工贸易进出口均呈回落态势
        12  月中国一般贸易、进料加工贸易出口当月同比增速分别为0、-12.8%，分别较上月回落10.2  和14.2  个百分点。一般贸易、进料加工贸易进口当月同比增速为-7.2%、-23.9%，分别较上月回落10.3  和20.4  个百分点。
        需求不振叠加人民币升值，加剧出口下行
        在全球需求不振的环境下，台湾、韩国与越南出口同样呈下行态势。中国进出口下行也在预期之中。但人民币汇率升值加剧出口压力，超预期的人民币升值幅度使得进出口增速超预期下行。
        展望：进出口增速或继续回落
        虽然中美贸易摩擦有望暂时缓和，但美国已经加征的关税恐难取消。全球经济持续走弱，叠加美国加征关税导致出口订单转移至越南等周边地区，抢出口效应减弱，出口下行风险犹存；加上近期人民币较大幅度升值，2019  年1月出口不容乐观。而进口方面，受消费乏力、内需疲软、PPI  下行影响，进口压力依旧，进口增速或继续回落。
        风险提示：国内经济下行超预期，人民币升值超预期，积极财政政策超预期