首创证券-欧普照明-603515-公司简评报告：持续推进渠道深耕与产品优化，盈利能力提升-210830

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事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营收39.63亿元，同比增长31.68%（较2019年同期增长4.88%）；实现归母净利润4.42亿元，同比增长76.95%（较2019年同期增长9.17%）。

点评：经营稳步恢复，未来有望持续改善。

公司Q1/Q2单季分别实现营收17.56亿/22.07亿元，分别同比+70.44%/+11.50%（较2019Q1/Q2分别+5.59%/+4.32%）；Q1/Q2单季实现归母净利润1.35亿/3.07亿元，分别同比扭亏为盈/+19.53%（较2019Q1/Q2分别+56.59%/-3.66%）。

预计随着公司渠道深耕及品牌影响力进一步提升，公司经营有望持续向好。

受益产品结构优化与规模效应，盈利能力改善。

公司上半年实现毛利率37.55%，同比+1.04pcts，我们认为主要原因一是产品结构优化；二是规模效应叠加部分产品提价；三是前期原材料储备相对充裕。

上半年销售/管理及研发/财务费用率分别同比变动-1.93pcts/-0.65pcts/-0.14pcts至20.01%/7.37%/0.22%，综合影响下公司净利率同比+2.9pcts至11.18%。

持续推进渠道深耕，内外销齐发展。

（1）国内线下消费者业务：公司2020年开始重点布局乡镇下沉市场，截至2021年上半年末公司已开发2000家水电光超市/专区，并进行多元化渠道引流，与全国及区域性头部整装公司展开合作；此外，公司持续对终端零售门店进行重装改装，提升终端门店盈利能力。

（2）电商：致力于打造一站式多品类智能硬装生态圈，报告期内公司线上智能化产品销售占比超过20%。

（3）商照：持续拓展大型标杆项目，中标中石化全国集采项目，同时聚焦商业连锁、工业、教育及精装地产等行业，持续升级以智能场景化为核心的专业解决方案，扩大公司行业影响力。

（4）海外：坚持全球化自主品牌发展战略，聚焦重点国家渠道深耕、不断夯实本地化运营能力，并大力拓展高端智能照明领域，21H1欧洲市场智能化业务销售占比突破双位数。

投资建议：LED照明行业空间大，格局持续优化，首次覆盖，给予“买入”评级。

目前全球处于LED照明替代传统照明进程中，行业空间大，公司有望受益于行业整体增长与集中度提升。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别9.96/12.09/13.60亿，对应当前市值PE分别为18/15/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原料成本波动，“新冠”疫情反复，房地产销售大幅波动。