天风证券-石油化工行业：烯烃月报，烯烃利润分化，MTO装置仍不经济-190115

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        1.乙烯：乙烯产量和消费量均下降，利润走弱
        2018  年11  月乙烯产量145.3  万吨，环比下降9.6%，累计产量1664.3  万吨，同比下降0.6%；表观消费量168.12  万吨，环比下降9.1%。12  月，石脑油路线，乙烯单吨利润760  元/吨，环比下降22.1%，同比下降69.4%；乙烷路线，乙烯单吨利润1941  元/吨，环比下降14.6%，同比下降56.9%；MTO  路线，乙烯单吨利润-538  元/吨，减亏。
        2.聚乙烯：聚乙烯产量和消费量均下降，库存去化，利润扭亏为盈
        11  月，聚乙烯产量115  万吨，环比下降8.2%，表观消费量231  万吨，环比下降了4.1%。12  月，聚乙烯石化库存63  万吨，环比下降2.8%；港口库存12  月28.2  万吨，环比下降5.9%。12  月乙烯-聚乙烯单吨利润435  元/吨，而11  月单吨利润还为负值，12  月乙烯-聚乙烯单吨利润能够扭亏为盈主要原因还是由于本月乙烯价格大幅下跌所致，本月乙烯价格下跌接近10%。
        3.丙烯：丙烯产量和消费量均下降，利润微涨
        11  月丙烯产量262  万吨，环比下降2.5%；表观消费量289  万吨，环比下降1.2%。  12  月，石脑油路线，丙烯单吨利润857  元/吨，环比增长0.3%，同比增长29.9%；丙烷路线，丙烯单吨利润1078  元/吨，环比增长0.1%，同比增长89.2%；MTO  路线，丙烯单吨利润-451  元/吨，减亏。
        4.聚丙烯：产量和消费量环比下降，库存去化，利润大跌
        11  月，聚丙烯产量174.6  万吨，环比下降6.18%，表观消费量202.0  万吨，环比下降了5.1%。12  月聚丙烯石化库存为63  万吨，环比下降20.2%，同比下降3.1%；港口库存为10  万吨，环比下降9.3%，同比下降12.1%。本月，PP-丙烯平均单吨利润33.74  元/吨，环比下降92.3%，同比跌93.4%，本月利润大跌主要的原因是PP  价格跌幅较大。
        5.甲醇：今年进口量下滑明显，库存持续累库，利润微薄
        11  月，甲醇产量是397  万吨，环比下降4.0%，进口58  万吨，环比下降12.8%，前11  个月累计进口658  万吨，同比下降13.8%。12  月份，西北库存17.89万吨，环比上升44.9%，同比增长171.1%。太仓库存本月为23.38  万吨，环比增长3.2%，同比增长100.7%。12  月份，山东地区煤制甲醇利润已经不足100  元/吨，环比下降82.8%，同比下降92.2%，上一次利润低于100  元/吨还要追溯到2017  年上半年。12  月份，甲醇价格延续跌势，MTO  外采甲醇成本有所缓解，但同外购乙烯比，MTO  装置仍然不经济，12  月份外购乙烯配套下游仍然比MTO  装置有700  元/吨的优势。
        风险提示：原油价格继续大跌的风险；烯烃和甲醇项目投产超预期的风险；下游MTO  开工不及预期的风险