光大证券-非银行业2019年投资策略：等待资本市场的春天-190116

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        券商概览：大盘超预期下跌，市场情绪低迷
    A股市场持续下跌：2018年12月28日，上证综指收于2493.9点，较年初下跌25.52%；深证成指收于7239.79点，较年初下跌35.23%；创业板指收于1250.53，较年初下跌29.33%  。
    券商股表现不佳：市场信心不足，投资者情绪持续低迷。
        券商概览：券商板块大跌，行业整体收入下滑
    2018年券商板块大跌，个股分化严重：2018年券商指数同比下跌23.72%，浙商证券、财通证券等个股跌幅超50%。
    券商营收断崖式下降：2018年三季度，券商行业营收同比下降18.26%。
        券商概览：马太效应呈现，行业收入利润向头部券商集中
        近年，证券行业营业收入排名前十的券商合计收入在全行业的占比保持在44%以上。
    2018年上半年，净利润排名前十的券商合计净利润占全行业的比重提升到72%，行业利润进一步向头部券商集中。
        券商概览：政策新规出台、中美贸易战升级
    资管新规出台：金融全面降杠杆，并打破刚性兑付。
    中美贸易摩擦影响初显：外贸萎缩，实体经济承压。
    入市资金减少影响资金流向：市场投资风险偏好改变，信用风险加大。
        投资策略及风险提示
    综上所述，建议关注中信证券（600030.SH）、国泰君安（601211.SH）、海通证券（600837.SH）、东方财富（300059.SZ）。
    风险提示：
        （1）宏观经济承压，市场交易不达预期可能导致券商经营业绩下滑；
        （2）科创板推出进度不理想，投行等业务可能收入贡献不达预期。
        投资策略及风险提示
        保险篇
        主题词
        死差低于预期、总投资收益率下降、准备金释放
    综上所述，建议关注中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）
    风险提示：
        2018年，保险公司保费下滑超过预期，投资收益率受股票市场低迷拖累。2019年，保费增速有望回暖，人均产能提升成为关键。
      （1）经济仍处下行通道，中美贸易摩擦前景不明；
      （2）股市大盘低位徘徊，总投资收益率仍然承压。
        综合金融篇
        主题词
        信托规模盈利双降、信用风险事件频发、科技金融方兴未艾
        投资策略及风险提示
    综上所述，建议关注龙头信托机构：经纬纺机（000666.SZ），爱建集团（600643.SH）。
    风险提示：
      （1）宏观经济下行风险。
      （2）信用风险上升。
      （3）监管政策风险。