西南证券-卫宁健康-300253-WiNEX落地提速，创新业务成长亮眼-210831

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业绩总结：2021年H1，公司实现营收10.2亿元，同比增长29.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长49.6%，业绩略超预期。

Q2季度业绩提速，环比同比均有改善。

拆分单季度看，公司Q2实现营收6.8亿元，同比增长31.9%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长54.8%；当期毛利率达到54.3%，同比+2.81pp，环比+15.45pp；当期净利率达到14.4%，同比+3.36pp，环比+10.24pp，各项指标均有大幅改善。

医疗IT稳健增长，WiNEX快速落地推广。

上半年，公司传统医疗卫生信息化业务实现营收8.96亿元，同比增长15.9%，其中技术服务营收达到2.2亿元，同比增长34.5%；医疗IT业务的毛利率达到54%，同比提升4.1pp。

报告期内，公司发布WiNEX2021版本，在原有基础上新增8大产品，目前已在约70家医疗机构推进建设，另有300余家建设意向待落地，项目推进情况超预期。

WiNEX作为公司新一代基于中台与微服务架构设计的核心产品，其云化部署、远程运维等特色直切医疗机构痛点，客户反馈良好，未来有望伴随医疗新基建的推进持续快速落地，带动公司云化转型提速。

互联网医疗增速亮眼，关注长期成长性。

报告期内，公司互联网医疗健康业务实现营业收入1.27亿元，同比增长605.2%，占整体收入比重提升至12.4%（2020年年底为6.6%），毛利率提升4.77pp至14.8%，表现亮眼。

具体看：1）纳里健康（云医）：累计服务医疗机构6800余家，医生注册量超30万人，患者注册量超3700万人；2）卫宁互联网（云险）：新增覆盖医疗机构200余家，新增交易笔数超8300万笔，新增交易金额230多亿元，同比增长超过60%；3）沄钥科技（云药）：RiNGNEX平台已与50余家商保机构合作，接入约30家医疗机构以及3个区域中心药房，并在全国范围内连接了8万多家药房。

创新业务目前仍在投入期，各家子公司收入增速亮眼但亏损有所扩大，短期影响公司整体利润表现，建议关注互联网医院长逻辑下的新兴市场成长红利。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年公司归母净利润CAGR达31.6%。

考虑到公司是医疗IT龙头企业，与诸多头部医院绑定紧密，WiNEX平台有望持续落地带动公司云化转型提速，创新业务亦有望长维度享受新兴市场成长红利，我们对公司长期看好，维持“买入”评级。

风险提示：下游医疗IT支出不达预期；WiNEX平台和创新业务推广不及预期。