天风证券-泰格医药-300347-业绩强劲增长，在手订单持续放量-210831

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事件2021H1收入高速增长，扣非净利润大幅攀升。

公司发布2021年中报，2021H1实现收入20.56亿元，同比增长41.62%，归母净利润12.55亿元，同比增长25.65%。

扣非归母净利润5.43亿元，同比大增79.10%。

公司经营性现金流4.84亿元，同比增长120.10%。

2021年Q2实现收入11.54亿元，同比增长43.96%，归母净利润7.99亿元，同比增长7.48%，扣非归母净利润3.14亿元，同比增长67.25%。

新签订单充沛，核心业务持续放量。

1）临床试验技术服务实现营收10.34亿元，同比增长45.36%，毛利率为51.22%，降低0.28pct，主要由于部分多区域临床试验过受费较高所致；2)临床试验相关服务及实验室服务实现营收10.16亿元，同比增长38.43%，毛利率为43.89%，降低1.32pct，主要由于汇兑损益导致数据管理及统计分析服务业务的毛利率下降所致。

截至2021年6月底，公司新增订单金额50.75亿元，同比增长150.82%，为持续高速发展奠定坚实基础。

毛利率保持稳定，净利率大幅提升。

2021H1公司毛利9.78亿元，毛利率为47.57%，同比降低0.89pct，销售净利率为77.28%，同比增长5.93pct。

销售费用率3.24%，同比增长0.50pct，管理费用率11.95%，同比降低0.57pct，财务费用率-5.87%，同比降低6.46pct，主要由于H股募资利息收入增加。

项目数量维持增长，子公司产能持续扩张。

1）临床试验技术服务方面，截至2021H1公司进行中的药物临床研究项目491个，医疗器械临床研究项目219个，生物等效性项目132个。

2）临床试验相关服务及实验室服务方面，截至2021H1公司进行中数据管理和统计分析项目681个，现场管理项目1329个，患者招募服务项目超过120个，实验室服务项目2417个。

3）子公司方达控股先后收购OceanRidge、Quintara以增强基因组学、药物发现业务能力，并于上海张江新增6200平方米实验室用于进一步拓展大分子生物分析中心实验室及药物代谢和药代动力学服务。

持续拓展服务能力，数字化战略稳步推进。

公司医疗器械临床研究团队在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区启动多个真实世界器械研究，开始为III类器械提供生物学评价服务，实验室检测能力扩展至眼科器械领域。

此外，公司推出内部基于风险的质量管理系统RBQM进一步推进数字化战略进程，截至2021年H1，公司已有2000个临床试验使用公司的内部临床试验管理系统CTMS。

盈利预测随着海内外布局稳步推进，盈利能力进一步提高，公司国内临床CRO龙头地位持续强化。

考虑到公允价值变动收益存在一定不确定性，我们调整公司2021至2023年收入分别为42.56/53.46/65.89亿元(2021-2022年前值42.42/53.43亿元)，归母净利润分别为20.29/24.11/29.10亿元(2021-2022年前值21.38/25.40亿元)，对应EPS分别为2.33/2.76/3.34元，PE分别为57.66/48.51/40.20倍。

风险提示：新冠疫情影响海外业务；人才流失风险；公允价值波动风险；政策风险；业务扩展和战略执行风险。