天风证券-海德股份-000567-控股股东合并重整获得通过，公司业务发展有望加速-211208

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控股股东合并重整获债权人会议表决通过11月30日，公司发布公告称，间接控股股东永泰科技及其子公司永泰集团，永泰集团子公司祥源投资、新海基、永泰城建实质合并重整第二次债权人会议召开，表决通过上述五家公司合并重整草案。

这是继9月南京中院裁定永泰集团等五家公司进行合并重整后，相关工作推进取得实质进展。

控股股东债务风险持续化解，公司发展迎来新的机遇期公司是独立法人经营主体，具有独立完整的业务及自主经营能力，但此前市场依旧担心股东债务问题对公司正常运营造成影响。

本次重整计划实质推进，不仅标志着股东债务风险正在持续化解，恢复稳定发展，同时还将对公司提升融资能力、促进业务发展等方面带来积极影响。

持有稀缺AMC牌照，业务转型促业绩加速释放首先，公司是A股唯一主营不良资产管理AMC的持牌企业，借助稀缺牌照资源和丰富的项目储备，近年来业务扩量明显。

其次，公司以“不良资产主业+核心特色业务”双轮驱动模式作为长期发展思路，前者为发展主线，后者抓发展机遇。

以多元布局为打法，实现业务协同效应。

最后，公司积极布局海南省内外业务，利用政策优势和市场化机制抢占先机。

转型AMC业务以来，公司经营业绩持续向好。

今年前三季度实现营收3.93亿元、同比增长64.15%，归母净利润2.31亿元、同比增长99.63%、创同期新高；其中单三季度营收和归母净利润同比增长97.91%和188.76%，业绩呈现加速释放态势。

此外公司上半年末杠杆率水平为1.43x，明显低于中国信达和中国华融同期水平，具备较大的规模扩张和盈利提升的弹性空间。

国内AMC市场持续扩大，公司业务扩张可期近年来我国经济发展步入新常态，经济增速换挡下不良资产管理公司化解金融经济风险的重要性凸显。

尤其是2020年以来经济发展受新冠疫情拖累明显，商业银行体系贷款核销力度增大、非银金融机构体系资管规模逐年上升，同时部分产能过剩行业和结构转型行业中的非金融企业偿债能力也有所下降，引起不良资产总供给量的上升和AMC行业市场空间的持续扩大。

公司将有望持续受益于AMC市场扩容，业务扩张可期。

投资建议：公司主营不良资产管理业务，凭借稀缺的牌照资源、独有的区位优势、市场化运行机制、较低的杠杆率水平，在整体AMC市场持续扩大的背景下，公司有望在未来继续拓展业务规模，预计未来几年业绩将维持高增长态势。

我们预计公司2021-2023年净利润分别同比增长71.2%、46.6%和43.3%。

风险提示：政策风险；经营风险；业务拓展风险；股东债务风险。