安信证券-中航产融-600705-业绩表现稳健，产融结合稳步迈进-210831

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■事件：公司2021H1实现营业收入94亿元（YoY+8%），归母净利润16亿元（YoY+8%），EPS达0.19元（去年同期：0.17元），加权平均ROE达4.56%（YoY-0.36pct.）。

核心关注重点：1）中航信托表现亮眼，利润贡献占比居首。

2021H1中航信托营收/净利润分别同比+29%/+34%，占比达23%/66%，并已于8月增资20亿元，业务规模有望进一步扩大。

2）设立产投基金、纳入财险牌照，持续深耕产融结合。

公司与成飞集团合作设立中航航空产业链引导投资基金、收购中航安盟50%股权等多措并举，产融能力持续提升。

■租赁保持稳健，信托仍为重要业绩增长引擎。

2021H1租赁子公司实现营业收入47亿元（YoY-4%），占比50%（YoY-6.2pct.），主因息差空间压缩导致收入规模略有下滑；净利润10亿元（YoY+3%），业绩表现较为稳健。

信托子公司实现营业收入22亿元（YoY+29%），占比23%（YoY+3.7pct.）；净利润11亿元（YoY+34%），持续提升主动管理能力，带动公司业绩稳步增长。

此外，中航信托已于2021年8月再获增资20亿元，注册资本达64.66亿元，位列信托公司前20位，资本实力进一步增强。

■财务营收高增，证券受益于行情回暖。

2021H1财务子公司实现营业收入13亿元（YoY+36%），占比14%（YoY+2.8pct.）；净利润4亿元（YoY-23%）。

证券子公司实现营业收入10亿元（YoY+14%），占比11%（YoY+0.6pct.）；净利润3亿元（YoY+9%），受益于市场交投活跃（上半年日均股基交易额同比+21%）。

■产业投资稳中向好，产融协同持续深化。

2021H1中航产业资本投资及中航航空投资分别实现净利润0.46亿元/0.27亿元（去年同期：0.49亿元/-0.05亿元），产投平台运营稳步迈进。

公司明确“立足航空产业，运用科技赋能，致力于成为一流的产业-金融集成服务商”的发展定位，并已于7月完成中航安盟50%股权变更，未来有望进一步发挥多牌照金融资源及产业投资服务优势，持续拓展产融结合广度及深度。

■投资建议：买入-A投资评级。

我们预计公司2021年-2023年EPS分别为0.44元、0.49元、0.54元，6个月目标价为5.3元，对应2021年P/E为12x。

■风险提示：宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。