兴业证券-绿地控股-600606-绿地控股点评：销售、业绩较快增长-190116

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        投资要点
        事件：
        公司发布业绩快报，预计2018  年实现营业总收入3510.1  亿元，同比增长20.87%；实现归母净利润116.6  亿元，同比增长29.03%。每股收益0.96元。加权平均净资产收益率17.33%，较2017  年提升2.12  个百分点。
        2018  年1-12  月，公司实现合同销售面积3664.0  万平方米，比去年同期增长50.3%；实现合同销售金额3874.93  亿元，比去年同期增长26.4%。2018年1-12  月，公司新增房地产项目储备118  个，权益土地面积约2149.08  万平方米；权益计容建筑面积约4336.78  万平方米。
        点评：
        2018  年业绩表现靓丽，盈利能力提升。公司预计2018  年实现营业总收入3510.1  亿元，同比增长20.9%；实现归母净利润116.6  亿元，同比增长29.0%。每股收益0.96  元。公司业绩表现靓丽。此外，从净资产收益率来看，公司盈利能力改善，2018  年加权平均净资产收益率17.33%，较2017年提升2.12  个百分点。
        销售规模大幅增长。2018  年全年公司实现合同销售面积3664.0  万平方米，比去年同期增长50.3%；实现合同销售金额3874.93  亿元，比去年同期增长26.4%。根据克而瑞数据，销售面积排名第四，销售金额排名第五，销售金额排名略有提升。公司销售面积的大幅增长主要得益于  “推新盘、去库存、促回款”工作战略，以及高铁新城“城际空间站”、商办大单定制销售和去库存的有力开展。
        2018  年拿地策略明确，重点围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线城市项目。全年公司新增房地产项目储备118  个，拿地总金额872  亿元，拿地总面积4852  万方，权益面积4337  万方。拿地金额占销售金额的比重为22.5%，拿地面积占销售面积的比重为  132.4%。公司重点围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线项目。上半年，新增项目中，高铁站项目占比超过30%，这些项目主要位于三四线城市，因此整体来看，公司2018  年拿地三四线占比较高。
        核心城市储备丰富资源。虽然今年拿地三四线占比高，但是以往公司储备了大量核心城市优质项目。截止2017  年公司土地储备中（按未竣工面积结算）约70%位于一二线城市。
        多元产业持续推进。大基建产业保持快速发展势头，业务规模进一步扩大，收入、利润持续增长，成为公司业绩增长的重要引擎。2018  年全年新增项目3591  个，金额3162  亿元，同比增长62.9%。大金融产业各项业务稳步推进，实现了较好的利润水平。
        投资建议：公司销售大幅增长，盈利能力改善，拿地策略明确，多元业务持续推进，中长期看好公司的投资价值。我们调整2018  年、2019  年的EPS分别为0.96  元和1.17  元，对应的PE  分别为6.5  倍和5.3  倍（根据2019年1  月15  日收盘价计算），维持审慎增持评级。
        风险提示：货币政策大幅收紧，核心城市房地产调控超预期严格。