兴业证券-新安股份-600596-有机硅前高后低，业绩同比大幅增长-190116

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        投资要点
        事件：新安股份发布2018  年业绩预增公告，公司预计2018  年度实现归属于上市公司股东的净利润12.20-13.00  亿元，同比增加129%-144%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.19-12.99  亿元，同比增加522%-563%。第四季度单季度扣非后归母净利润为0.64-1.44  亿元，环比下降86%-68%，同比增长21%-172%。
        维持“审慎增持”评级。新安股份全年扣非业绩大幅增加而第四季度业绩环比大幅下滑，主要由于有机硅产品前三季度有机硅产品价格大幅上涨，盈利能力显著提升，而第四季度有机硅价格快速下跌，盈利能力大幅回落。
        新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业，2017  年搬迁完成后拥有有机硅单体产能34  万吨/年、草甘膦产能8  万吨/年。2016  年下半年以来，随着环保力度加强，有机硅和草甘膦供给均有所收缩，带动产品价格持续回暖，助力公司业绩同比大幅增长。有机硅行业2018  年无新建产能投产，后续新增产能仍较为有限，伴随公司有机硅生产工艺持续改进、与国际有机硅巨头合作深入开展、终端产品及下游应用市场持续开拓，未来有机硅业务有望持续成长。草甘膦行业基本形成大厂主导格局，在环保监管趋严态势下有望维持较高景气。此外，公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩，成为公司新的业绩增长点。我们调整公司2018~2020  年EPS分别至1.79、0.87、1.12  元，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：有机硅行业竞争加剧风险，新项目建设不及预期风险，草甘膦行业竞争加剧风险。