民生证券-12月金融数据点评：票据融资大幅增加，社融增速或将止跌趋稳-190116

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        报告摘要;
        2018  年12  月末，M2  同比增长8.1%，增速较上月走高0.1  个百分点，与去年同期持平；社会融资规模增量1.59  万亿元，存量200.75  万亿元，同比增长9.8%，增速较上月下滑0.1  个百分点。
        票据融资带动企业贷款增长
        中国市场流动性保持充裕，无风险利率下行。但经济活力仍然较弱。票据融资大幅增加，带动非金融企业及机关团体贷款增长。房地产降温叠加放贷政策限制，使得新增住户中长期贷款减少。经济下行压力加大，房地产销售增速下滑，使得非金融企业存款大幅少增。政府加大财政支出托底经济，财政性存款由增转减。金融监管边际放松，非银行业金融机构存款增加。
        政策效果显现，社融增速或将止跌趋稳
        票据贴现和企业债发行放量增长，是社融增速下行放缓的重要支撑。随着央行建立对银行的激励机制，改善货币政策传导机制，积极的财政政策得到落实，加大减税降费力度，降低企业成本。社融增速或将止跌趋稳，在总量上保持与名义GDP  增速大体匹配。
        风险提示：中美贸易谈判结果不及预期，积极财政政策不及预期