兴业证券-公用事业行业周报：《土壤修复效果与风险管控评估导则》发布，加速土壤修复行业发展-190114

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        投资要点
        上周A股环保板块指数上涨1.46%，跑赢创业板指数（创业板指上涨  1.32%）。子板块大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为2.17%、2.40%、0.39%、0.72%、2.05%。目前环保板块TTM  估值21  倍，较2013  年以来39  倍行业平均估值水平低46.15%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约60.9%（历史溢价率区间18.7%-272.2%）。
        本周投资组合：联美控股+中国天楹+伟明环保+瀚蓝环境+东江环保+先河环保
        《土壤修复效果与风险管控评估导则》发布，加速土壤修复行业发展。近日，生态环境部发布《污染地块风险管控与土壤修复效果评估技术导则（试行）》。标准适用于建设用地污染地块风险管控与土壤修复效果评估，规定了相应评估的内容、程序、方法和技术要求。其中，工作内容和程序包括更新地块概念模型和布点采样与实验室检测等，评估方法中，土壤修复评估方法主要有逐一对比和统计分析法，风险评估则主要对工程性能指标进行评价。《评估导则》有利于加强污染地块环境监督，规范污染地块风险管控与土壤修复效果评估工作，加速土壤修复行业发展。
        央行再次降准1  个百分点，保证流动性合理充裕。1  月4  日，央行宣布降准1  个百分点，计划在1  月15  日及1  月25  日分别下调0.5  个百分点，距离上次降准1  个百分点不到3  个月；预计本次降准将对冲春节前脉冲性流动性需求，保证流动性合理充裕，为下一步宽信用提供坚实基础。10-12  月，央行存款准备金率下降1  个百分点、国务院提出设立民营企业债券融资支持工具、同时国务院开展解决拖欠民企账款专项行动、中央经济工作会议定调2019  年货币政策“松紧适度”，多项政策改善民营企业股权质押风险、融资困难及存在的信用风险。环保工程板块以BOT、PPP  为主的商业模式决定了环保行业具有典型的通过资产负债扩张推动收入增长的特征。短期关注板块内因融资环境改善显著受益的标的，建议关注中山公用，博世科，国祯环保，龙净环保，碧水源，启迪桑德，中金环境，清新环境等。
        投资建议：
        回归商业本质，运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报，以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继，过度竞争的状态也逐步缓解，无效供给渐渐退出市场，环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看，美国WM  对应2017  年业绩估值21X、美国水务26X，以运营为主、估值稳定，是中国环保产业未来发展方向。
        其他环保板块，补短板和盈利模式是考虑重点。1）环境监测，2018  年空气的网格化监测和水环境的监测放量，同时监测行业具备较好的回款能力，行业迎来高景气阶段；2）土壤修复，我们特指城市棕地的修复，城市棕地区位好，开发价值高，修复价值和回款好，在《土壤污染防治法》的背景下，已经迎来了订单加速释放阶段。
        推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司：伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务；环境监测行业，包括先河环保、聚光科技、理工环科；土壤修复：京蓝科技、理工环科。
        下周大事提醒：海陆重工、永清环保股东大会召开
        1  月14  日：海陆重工、永清环保股东大会召开
        风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。