招银国际-中国人民保险集团-1339.HK-目标价3.99港元，给予买入评级-190117

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        招银国际首次覆盖人保集团（01339），给予“买入”评级，目标价为3.99港元。
        招银国际称，其股价相当于2018及2019年预测市账率0.78及0.71倍，低于上市同业平均的1.39及1.28倍。
        该行预测该股财产险业务公允市账率为1.37倍，寿险业务公允内含价值倍数为0.64倍，健康险业务公允内含价值倍数为0.43倍，其他业务公允市账率为0.60倍。根据分部加总法，目标价为3.99港元。
        2018上半年，个险渠道新业务价值率（基于首年年化保费）同比增长5.3个百分点至34.6%。招银国际相信人保寿险将继续推进业务转型。预测2019年，寿险业务新业务价值将增长4.8%至45.8亿元人民币，内含价值将增长10.1%至742亿元人民币。截至2018年9月底，在中国6家专业医疗保险公司中，人保健康以保费收入计的市场份额排名第一。该行认为人口老龄化和商业养老保险需求的增长是健康保险业增长的基石。预测健康险业务保费收入将复苏，2019及2020年分别达到164亿元人民币及186亿元人民币。