国盛证券-纺织服装行业专题：一文拆解迪阿股份招股说明书-211208

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迪阿股份主要从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售以及研发设计，凭借独特的品牌理念，影响力持续提升，2021H1公司实现主营业务收入23.19亿元。

根据公司最新公告披露，本次发行数量为4001万股，发行价格116.88元/股，募集资金约为46.76亿元。

品牌营销模式：高效营销方式推广独特品牌理念。

公司推崇“男士一生仅能定制一枚”的独特品牌理念，同婚戒的真爱属性高度匹配，在品牌推广过程中，公司高效利用互联网媒体进行营销，收获大量忠实粉丝。

目前DR品牌在微博、微信、抖音、快手等知名平台已经拥有了超过2000万粉丝，粉丝群体代号“DR族”，新浪微博#我是DR族#的话题已吸引了超过16亿次的阅读。

业务模式：轻资产生产模式。

公司将资源投入到品牌建设、渠道拓展、产品研发和供应链整合上，具体的生产过程通过外包方式来解决，该方式同行业惯例相符合，同时有利于充分利用珠三角地区的珠宝产业链资源。

在原材料采购方面，得益于境外采购的质量和价格优势，公司批量备货时先考虑境外供应商，但对于交期要求较高的货品，公司一般从境内供应商处采购钻石。

渠道模式：线下全自营，线上线下融合。

根据公司披露，截至2021年6月末公司线下门店有直营店345家、联营店30家，线下渠道对于公司以及消费者来说，在珠宝产品销售与购买的场所之外，扮演着传递品牌真爱理念的重要作用，目前公司旗下的真爱体验旗舰店还为消费者提供求婚场地布置等服务，优化消费者购物体验，传递DR所奉行的真爱理念，线上渠道包括官网、小程序、天猫以及京东旗舰店等方便消费者产品浏览与购买，但是由于产品的定制化的消费模式，线上收入占比较低，仅为10%左右。

财务分析：收入规模持续扩大，盈利质量提升，营运能力稳健。

1）2018-2021H1公司分别实现营收15/16.65/24.64/23.20亿元，门店数量扩张伴随店效提升带动收入规模持续扩大；2）2018-2021H1公司毛利率分别为69.82%/70.21%/69.37%/70.00%保持稳定，同时收入扩张带动费用率降低，期内净利率走高；3）公司采取全直营+定制化的业务模式，整体营运能力保持稳健，周转效率高。

风险提示：新冠疫情反复风险；线下渠道扩张不及预期；婚庆市场发展不及预期；行业竞争激烈影响品牌独特性。