摩根大通-邮储银行-1658.HK-目标价降至5.1港元，上调为增持评级-190117

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        摩通发表的报告称，邮储银行(4.23,-0.04,-0.94%)（01658）股价过去三个月调整14%，跑输同业16个百分点，该行分析认为盈利收窄情况将较市场预期温和，主要因为贷存比例提升及降准因素影响，预期公司2018-2021年预测盈利年复合增长将为14%，高于四大行平均的4%，主要受惠资产组合、费用收入及成本效益的结构性改善，将其评级由“中性”升至“增持”，目标价则由5.2港元降至5.1港元。
        该行的分析显示资产回报扩张仅贡献公司2018年上半年净息差扩张的一半，其他主要带动因素包括降准及提升贷存比例。该行称市场利率及中小企贷款利率向下会带来负面影响，但亦部分被降准及资产组合优化所抵销，预计2019年净息差温和收窄。另外邮储银行去年收紧不良贷款政策，将所有逾期30日企业贷款均归类为不良贷款，政策较其他同业严厉，同时亦加强了其贷款拨备水平为2019年盈利提供缓。
        该行下调了对公司2018-2020年的预测，以反映净息差收窄及拨备水平提升的影响，同时加入了对2021年盈利的预测，认为邮储银行面对的下行风险包括资产质素及净息差逊预期等。