南华期货-宏观经济日报-190117

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        表外转表内仍是大势所趋
        12  月新增人民币贷款10800  亿人民币，预期8250  亿人民币，前值12500  亿人民币;  社会融资规模增量15898  亿人民币，预期13000  亿人民币，前值15191  亿人民币。
        社融延续下滑态势。12月新增社会融资规模15.9  万亿元，较预期多增2.9  万亿元，与去年同期基本持平。然而社融存量持续下行，12  月社融同比9.8%，较11  月下降0.1  个百分点，连续14  个月下滑，再创历史新低。
        表外回表不畅。12  月表外回表不畅，表内人民币贷款同比增长3500  亿元，表外同比减少5252  亿元。其中，委托贷款、信托贷款及未贴现银行汇票新增额分别为-2244  亿元、-509  亿元、1024  亿元，较2017  年同期分别增加-2845  亿元、-2754  亿元和347亿元。  
        票据利率下行带来的票据市场整体转好，带动新增人民币贷款超预期。2018  年12  月人民币贷款10.8  万亿元，同比多增4956  亿元。但结构依然不佳，12  月人民币贷款仍以居民贷款及票据冲量为主，其中，票据融资对人民币贷款贡献较大，12  月新增票据融资3395  亿元，占新增人民币贷款比重为31%，较2017  年同期上升7  个百分点。伴随利率水平的下行及附带功能的增加，票据融资或将持续增加，并成为企业主要融资工具之一。居民部门及企业部门贷款结构仍不理想，以短期贷款为主，但企业中长期贷款边际改善：12  月企业中长期贷款同比多增-82  亿元，而10、11  月分别同比多增-937、-980  亿元，表明尽管当前银行风险偏好较低，但伴随前期多项政策鼓励引导金融系统将银行表外资产负债转到表内，企业表内融资情况正在好转。
        表内融资方面，在防范化解重大金融风险的背景下，表外转表内仍是趋势所在。