华金证券-隆基股份-601012-业绩符合预期，龙头地位稳固-210831

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◆事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入350.98亿元，同比+74.26%；实现归母净利润49.93亿元，同比+21.30%；毛利率22.73%，同比-6.51pct，下滑的主要原因为上游原材料短缺和涨价；半年报业绩符合预期。

其中Q2实现营业收入192.44亿元，同比+66.73%，环比+21.38%；归属母净利润24.91亿元，同比+10.59%，环比-0.45%；毛利率22.33%，同比-4.94pct，环比-0.88pct。

◆单晶硅片/单晶组件出货38.36GW/17.01GW，组件收入占比提升至67%：2021H1，公司实现单晶硅片产量38.35GW（同比+51.73%）；单晶硅片出货量38.36GW（Q1/Q2为19.96/18.40GW），其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW；多晶硅短缺影响了硅片业务开工率，Q1平均80%，Q2不到70%。

单晶组件产量为19.93GW（同比+149.02%）；实现单晶组件出货量17.01GW（Q1/Q2分别为6.45/10.56GW），其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%，自用0.41GW，组件收入占比提升至67%（2020年H1为57%），组件出货量继续维持全球第一（PVInfolink数据）。

到年底，公司单晶硅片产能将超过105GW，电池产能达到38GW，组件产能超过65GW。

◆保持高强度研发投入，新型电池研发转化效率屡破纪录：公司上半年研发投入16.14亿元（同比+51.41%），占营业收入的4.60%。

截至6月底，研发团队超过1,100人，累计获得各类专利1,196项（上半年新增195项）。

新型电池技术研发进展方面，公司N型TOPCon电池、P型TOPCon电池、HJT电池的研发转换效率分别达到25.21%、25.19%和25.26%，不断刷新当时世界纪录。

◆持续推进BIPV业务，积极布局氢能业务：BIPV业务方面，公司上半年参股森特股份，持有24.28%股权，为其第二大股东，充分发挥森特在大型公共建筑屋面系统的设计能力和资源优势，共同开拓大型公共建筑、工业建筑领域BIPV业务。

氢能方面，公司4月设立子公司隆基氢能，布局和培育光伏制氢业务。

根据北极星电力网，隆基在无锡投资建设“隆基制氢装备项目”，预计到2022年底将达到年产1.5GW氢能装备的能力；公司8月还与华陆签署战略合作框架协议及100MW电解水制氢设备采购合同。

◆投资建议：半年报业绩符合预期，维持公司2021年-2023年归母净利润112.6亿元、151.3亿元、188.6亿元的预测，相当于2021年46.8倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

◆风险提示：全球光伏需求恢复不及预期；产品价格下滑超预期；海外疫情扩散；硅料价格大幅上涨；光伏辅材价格大幅上涨。