华金证券-威海广泰-002111-基建补短板机场建设提速，空港地面设备受益-190117

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        投资要点
        基建补短板提速，700  亿新机场建设获批：发改委1  月15  日批复同意实施西安咸阳机场三期扩建工程、建设呼和浩特新机场、迁建连云港军民合用机场民用部分等3  项机场建设项目，投资总额超过700  亿元。基建补短板已成为对冲经济波动风险，稳定经济增长的主要手段，补短板重点领域为交通（轨交、铁路、航空）、水利、新农村建设等。其中，交通补短板重要方向是加快民用机场建设，将新建菏泽、丽水机场，加快推进深圳、西安、乌鲁木齐等机场改扩建工程，支持地方加快推进安阳、昭苏等一批中西部支线，实施韶关机场军民合用工程。随着航空领域补短板工程的陆续批复，空港地面设备市场景气度将持续上行，公司为行业龙头将显著受益。
        公司在枢纽机场和三大航空仍有较大提升空间：公司空港地面设备在二、三线机场市占率达40-60%，而在一线枢纽机场和三大航空公司市占率较低，进口替代空间广阔。公司去年陆续签订首都机场5300  万元直采项目，北京新机场3823  万飞机除冰设备，南航2292  万牵引车及登机设备等订单。公司在一线客户先后拿下规模订单，标志着公司产品从技术、质量、可靠性等方面已经得到大型国际枢纽机场的认可，未来将进一步扩大在中高端客户市场的份额。另外，北京新机场预计今年四季度正式运营，上半年仍可能有订单落地。
        设备电动化提升行业天花板，公司拥有先发优势：绿色空港是机场发展的方向，公司在空港电动化领域具有显著的先发优势。公司2004  年开始开发电动产品，2008年上升为企业战略，并确定“机场航空地面设备电动化，机场能源绿色化”的研究方向。公司共开发9  个系列21  个型号的电动产品，截至去年上半年已有88  台电动产品投放市场。民航局于去年9  月下发“关于民航贯彻落实《打赢蓝天保卫战三年行动计划》工作方案”，要求当年10  月1  日起，在京津冀、长三角等重点地区机场新增和更新设备，有新能源产品的必须100%使用新能源设备，其他地区新能源设备的使用比例不低于50%。新能源地面设备单台价格平均是传统燃油车价格的1.4-1.5  倍，将显著提升空港地面设备的市场空间。公司卡位空港设备电动化，将进一步确定公司在行业的领先地位。
        投资建议：我们预测公司2018-2020  年营业收入分别为21.97  亿元、27.47  亿元、32.79  亿元；净利润分别为2.20  亿元、2.77  亿元、3.51  亿元；EPS  分别为0.58元、0.73  元、0.92  元，当前股价对应2019  年动态市盈率15  倍，维持“买入-A”评级。
        风险提示:海外市场拓展不及预期；军品需求或订单交付不及预期；行业竞争加剧致盈利能力下滑等。