中泰证券-杰瑞股份-002353-上调2018年业绩预期：预增760%~810%；页岩气大幅开采，压裂设备需求强劲-190118

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        投资要点        
        事件：公司发布业绩预告修正公告，公司此前预计2018年度净利为5.29亿元-5.63亿元，同比增长680%-730%。修正后，预计净利为5.83亿元-6.17亿元，同比增长760%-810%。    
        业绩修正主要原因：2018年国内油田服务市场景气度显著提升，公司订单大幅增加，钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期。  
        公司前三季度公司营收29.07亿元，同比增长41.90%；实现净利为3.63亿元，同比增长643.6%。  
        1）  上半年公司订单高增长，保障全年业绩：2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元（不含增值税），上年同期为20.27亿元，与上年同期比增长31.23%，增长6.33亿元。（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同）。  
        2）  公司前3季度经营性活动现金流净流出1.07亿元，同比下降139.3%。主要原因是本期订单增加，采购量加大，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加，行业回暖，支付的投标保证金增加，导致经营活动的现金流出较上年同期增加62.49%。  
        页岩气大幅开采势在必行，压裂设备需求强劲    
        根据国务院发文要求，我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上，页岩气是勘探开发主要发力点，2020  年页岩气产量目标300亿方，而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方。  
        目前用于页岩气压裂的压裂车组缺口大。根据中国产业信息网上发布的《2018-2024  年中国压裂车行业市场现状分析及投资前景预测报告》，目前中国压裂车存量2000  台左右，其中1800  水马力车型850台左右，2000  水马力车型850  台左右，2500  水马力车型300  台左右，合计约400  万水马力。目前页岩气井的主流配置是2500  型压裂车，2000水马力以下车型主要用于常规井压裂。  
        我国2500  型及以上的压裂设备存量较少不足以支撑在页岩气方面的投入，国内"三桶油"资本必将加大压裂设备的采购，完成增储上产的目标。  
        伴随油价企稳，订单质量明显提升，公司综合毛利率2019年有望持续提升    
        公司在2013、2014年高油价时期的综合毛利率能达45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶，考虑到油服行业特性，订单转化为业绩需传导0.5-1年左右，即公司综合毛利率2017年见底，仅26.8%，与最高相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%，三季度单季度毛利率29.85%，下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单，毛利率有望逐步提升。  
        公司为油服装备行业领军者，2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.91亿元、8.18亿元、11.10亿元，对应EPS为0.62、0.85、1.16元，PE分别为27、19、14倍。维持"买入"评级。  
        风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。