中泰证券-隆基股份-601012-业绩符合预期，单晶市占率快速提升-190118

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        投资要点
        事件：公司公布2018  年业绩预告，归母净利润26.61-27.61  亿元，同降25.36%-22.55%；扣非归母净利润24.44-25.44  亿元，同降29.47%-26.58%。
        Q4  业绩同降26.75%-19.20%，降幅趋缓，全年业绩符合预期。2018Q4  归母净利润9.70-10.70  亿元，同降26.75%-19.20%，降幅较2018Q3  趋缓（61.76%），环比增加152.44%-178.47%  ；  扣非归母净利润8.55-9.55  亿元，  同降32.58%-24.69%，环比增加155.41%-185.29%。
        公司业绩下滑的主要原因是531  新政致使国内需求下行及产品价格下跌。由于531  新政的出台，2018  年国内光伏新增装机超过43GW，同降18%，其中集中式约23GW，同降31%，分布式约20GW，同增5%。受此影响，光伏产业链价格出现大幅下滑，各环节降幅在30-40%左右，从而对行业盈利水平和开工率产生较大影响。这一方面导致公司主要产品价格下降幅度较大，毛利率同比下降；另一方面导致了存货跌价准备计提，两者共同导致业绩同比下滑。
        公司抓住行业积极因素，稳扎稳打，提高市占率。虽然531  新政导致国内需求下滑，但是光伏产品价格的快速下降也驱动了海外需求的增长，海外多个国家光伏发电成本已低于常规能源，全球光伏发电应用地区正在不断扩大。公司凭借着技术进步、产品结构调整和升级，生产成本持续降低，主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长（特别是在海外市场），单晶市场占有率快速提升。
        2019  年，行业需求有望回升，公司产能持续扩张，业绩增长可期。展望2019年，能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期，装机指标指引和退坡时间点或超预期；同时由于光伏产业链价格在531  后大幅下滑，国内平价项目将批量出现，海外需求也有支撑，2019  年全球光伏新增装机有望回升。在此过程中，公司积极推动硅片和组件产能扩张，市占率不断提升，业绩增长可期。
        投资建议：预计2018-2020  年分别实现净利润26.83、33.92  和40.90  亿元，同比分别变化-24.73%、26.45%、20.55%，当前估计对应三年PE  为22、17、14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：光伏政策和装机不及预期，产能释放不及预期，海外业务开拓不及预期。