天风证券-思创医惠-300078-政策催生行业高景气，公司业务加速成长-190117

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        政策利好不断，医疗信息化行业进入投资建设高峰期
        今年以来，国务院/卫健委陆续出台多项政策，大力推动医疗行业信息化建设。分析本轮政策特征：从节奏上看，政策发布密集，年初至今的重磅政策已超过20  项。从内容上看，“加快”一词成为高频词汇，电子病历、互联网医院和区域医联体成为重点。以电子病历代表，政策设定了未来2-3年的明确、高标准的建设目标。我国医疗信息化基础相对薄弱，在此背景下去建设，可谓时间紧、任务重，预计各地将迎来医疗信息化投资建设高峰期。
        智能开放平台业务加速成长，定增促进医疗物联网快速落地
        智能开放平台方面：公司智能开放平台是行业内标杆式产品，该平台采用“大平台+微小化应用”架构，互通共享是其最重要特色。自推出以来，平台屡获顶级医院认可，竞争力突出。在互联互通政策大背景下，业务有望加速成长。医疗物联网方面：11  月10  日，公司发布定增预案，拟投入5.70亿元用于医疗物联网项目。公司在RFID  芯片技术方面有深厚积累，医用织物全流程溯源管理系统已获浙江大学附属第一人民医院等顶级客户认可，该业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势。本次募投加码，业务有望全面铺开，增厚公司业绩。据采招网数据，公司业务发展已呈加速增长态势，2018  年前三季度，公司中标医疗IT  订单金额总计34102  万元，同比增长89.1%。千万级订单11  单，较2017  年全年增长83%。
        人工智能积累深厚，商业化应用前景可期
        公司是国内较早布局人工智能的企业之一,技术方面：参股公司杭州认知网络完成了18  万条医学本体库的建立；公司自主研发的认知引擎ThinkGo，已实现手足口病、宫颈癌、乳腺癌、先天性心脏病、疝、川崎病等单病种的辅助问诊。商业化应用方面：沃森联合会诊中心目前已有20  多家落地运营并开放商用服务;沃森智能应用云平台已覆盖上百家医院，且正处在快速发展期；认知引擎ThinkGo  在新疆医科大学第一附属医院、广州妇女儿童医疗中心等机构落地。随着公司相关产品的进一步成熟，业务有望持续落地商业化，发挥巨大价值。
        投资建议：考虑医疗信息化行业的高景气度及公司突出的竞争力，预计公司2018、2019、2020  年实现收入13.5、17.4、21.8  亿元，实现归母利润2.0、2.8、3.6  亿元。考同类公司估值，根据Wind  一致预期，预计同类公司2018  年PE  均值为47.21  倍。考虑公司在医疗物联网及人工智能辅助诊疗领域的竞争优势，我们给予公司48  倍  PE，对应目标价为11.73  元，给予“买入”评级。
        风险提示：政策推进进度不及预期；智能平台推广不及预期；物联网医疗项目铺开进度不及预期。