浙商期货-软商品年报：白糖进入增产尾声，行情上行压力较大，关注政策面消息，增产余威尚在，抛储直补或至-190118

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        报告导读
        2018/19年度，全球白糖过剩阶段进入尾声。国内2018/19年度较上一年度继续增产，保障措施税继续下调及原糖承压使得国内进口压力犹存，虽然2019/20年度进入减产周期或带来减产炒作，但郑商所下调甜菜糖升贴水前或发生集中交割，从而限制SR1909及之前合约上方空间。此外，需要关注的是在国储糖库存高企的背景下，2018/19年度是否会抛储，以及2019/20年度直补政策能否落地。
        笔者认为白糖后市仍低位运行，如果抛储和直补落地，则将加大下行空间，可结合政策消息进行波段性的偏空操作。
        投资要点
        供应端——2018/19年度为全球糖市增产阶段的最后一年，需要关注抛储方面的消息，整体来看供应压力犹存。2019/20年度或将进入减产年份，届时或带来减产炒作，但需关注直补政策落地情况。
        需求端——国内需求端无明显变化，较为平稳，传统需求旺季显著。
        后市建议——2018/19年度白糖价格承压，需要关注抛储及直补两大利空因素是否实施，单边可基于郑商所白糖合约修改及政策面消息进行偏空操作；套利方面，后期可寻求SR1909-SR2001之间的套利机会。