国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-借力5G再度起飞-190117

《国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-借力5G再度起飞-190117（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券（香港）-中兴通讯-0763.HK-借力5G再度起飞-190117（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        中兴通讯将受益于5G  网络建设提速。作为工业智能、物联网的重要基础，5G建设提升至国家战略高度。5G  大规模建设势在必行，预计最快2019  年初5G牌照发放。中兴通讯作为全球四大通信设备商，5G  网络高密度以及数量庞大的基站将为中兴带来更多潜在订单。
        贸易战偃旗息鼓，中兴摆脱制裁恢复正常经营：公司Q3  业绩符合预期，受贸易禁令影响，Q3  收入下滑14.3%yoy。而在此期间公司亦加强成本控制，其中，销售费用下降37.5%yoy，管理费用减少28.9%yoy。计提10  亿美金罚款后，公司预计全年亏损在￥62-72  亿之间，意味着Q4  有望盈利￥0.6-1.06  亿，显示出经营状况逐步恢复。我们相信，随着客户信心提升和市场转暖，公司2019  年将恢复正常经营。
        公司战略聚焦5G：公司战略性的缩减手机业务聚焦5G  研发。Q3  研发费用增长37.5%yoy  主要集中于5G  技术开发，截止目前，中兴已完成中国5G  技术研发测试第三阶段的多项测试。
        盈利预测与估值：我们预测中兴通讯2019/20  年盈利34/54  亿人民币。在中兴如期支付罚款、保证金及更换相关管理层人员之后，禁令已于7  月13  日解除，公司业务将得到恢复。我们认为，即便市场仍有担忧，公司股价继续下行空间有限，之前的大幅下跌已反映此次事件的影响。现今中兴市值仅为  840  亿港元，相当于全球竞争对手爱立信、诺基亚的  38%/32%，未充分反映公  司长期行业地位。随着5G  商用的到来，主业逐渐恢复，公司估值有望提升。基于上述分析，我们给与中兴通讯20-25  元港币，对应20.6x-25.7X  2019  P/E，1.6x-2x2019  P/B，维持“推荐”。
        风险提示：贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险；5G  建设进度不及预期，影响公司相关业务的风险；公司管理层变动负面影响超出预期；公司  5G  研发进展不及预期。