西部证券-孚能科技-688567-2021年中报点评：业绩符合预期，Q2环比改善明显-210831

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核心结论事件：公司发布半年报，21H1实现营业收入8.77亿元，同比增长207.3%，实现归母净利润-2.26亿元。

单季度看，21Q2实现营业收入5.1亿元，同比增长213.6%，环比增长39.2%；实现归母净利润-0.5亿元。

业绩符合预期。

向上游锁量，公司未来出货明确性较高。

公司向多氟多采购不低于1700吨的六氟磷酸锂，与容百科技签订采购正极材料分别为5505吨、3.1万吨的订单，采购规模对应2021H2/2022年电池出货量分别约为4GWh/20GWh；与上海杉杉就负极材料签订采购框架协议，2021/2022年向上海杉杉分别采购3,910吨/21,530吨石墨，对应电池出货量约为4GWh/22GWh；与新纶科技签订长期战略合作伙伴关系，在同等条件下新纶科技优先给公司供应铝塑膜。

公司在锂电供应链紧张的局势下提前锁定未来一年半的核心材料供给，显示了公司未来订单预期明确，也保障了公司未来产能的安全释放。

围绕大客户积极扩建产能，产能利用率提升将改善盈利水平。

公司在赣州有5GWh产能，在镇江为戴姆勒规划三期各8GWh产能，其中一期在运营，二期预计今年底投产，三期预计2022年底投产。

公司预计2021/2022年对戴姆勒出货达1.7GWh/12GWh，对应2022年镇江工厂产能利用率超75%，将有效提振公司盈利水平。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润为-4.3/3.3/10.8亿元，对应EPS为-0.4/0.3/1.0元，对应2022/2023年P/E为129.8/39.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期，客户需求不达预期，原材料涨价超预期。